文章核心观点 - 公司财务状况改善且估值有吸引力，出售AT&T的看跌期权是平衡风险与回报的最佳方式，对追求收益和安全边际的投资者是双赢交易，重申对该股“买入”评级 [2][22] AT&T的财务状况 - 公司各方面表现良好，拆分后专注通信业务，利润率、债务和增长趋势向好 [4] - 2019财年公司营收1810亿美元、运营收入270亿美元、长期债务约1500亿美元，过去十二个月营收1220亿美元、运营收入310亿美元、长期债务约1260亿美元 [4] - 近两个季度每股收益和营收基本稳定，营收增长处于低个位数区间，毛利润稳定在60%左右，自由现金流生成强劲 [4] - 分析师预计到2026年底调整后每股收益将略增至2.44美元，因公司运营结构精简、净债务降低和利润率提高 [7] - 管理层看好公司前景，移动业务表现良好，第一季度后付费电话净增34.9万，后付费电话用户达7160万，后付费电话客户流失率0.72%创历史新低 [9] - 公司资产负债表持续改善，债务偿还加速，增加的还款由改善的现金流覆盖 [10][11] AT&T的估值 - 公司目前市销率约1倍、市净率9.3倍，相对于标准普尔500指数整体较为便宜，但与历史估值和行业相比处于相对折价状态 [14] - 通过预测公司未来增长并应用历史和模型倍数，得出每股公允价值区间为20 - 24美元，高于昨日收盘价17.24美元，股票中期有上涨空间 [16][17] 交易建议 - 鉴于AT&T投资者的主要回报可能来自6.4%的股息收益率，出售该股票的看跌期权是平衡风险与回报的最佳方式 [19] - 推荐10月18日到期、执行价17美元的看跌期权，目前每份期权交易价格0.74美元，每份合约卖家可获得74美元，149天回报率4.55%，年化回报率约11%，高于股息收益率 [19] - 若到期时股价跌破17美元，卖家需以17美元买入股票，但考虑74美元期权费，实际成本为每股16.26美元，较当前市场价有6%的折扣 [20] - 该看跌期权为低Delta期权，股价波动对期权价格影响较小，可降低投资组合的波动性 [20]