核心观点 - 亚马逊业务正在转型 展现出前所未有的潜力 股价年初至今上涨超过20% 但可能仅是更大涨势的开端 当前是买入良机 [1] 亚马逊云服务增长复苏 - AWS第一季度净销售额同比增长17% 营业利润同比大幅增长84% [2] - 公司投资生成式AI初创公司Anthropic 为AWS平台提供AI工具 已在AI领域积累数十亿美元的年化收入 [2] - 客户成本优化趋势已结束 AWS增长动力从原有工作负载缩减转向新增工作负载驱动 [2] - AWS是亚马逊利润最高的业务部门 对公司成功至关重要 [3] 现金流生成加速 - 过去12个月 亚马逊自由现金流达501亿美元 相比去年第一季度33亿美元的FCF流出显著改善 [4] - 国际业务部门在第一季度实现自2021年以来的首次盈利 [4] - 尽管第一季度因第四季度巨额支出而历来疲软 但2024年第一季度FCF下降未进入负值区间 且去年第四季度的FCF峰值创历史新高 [5] - 现金流改善具有可持续性 为未来启动股息或股票回购提供了可能 [7] 估值水平 - 基于盈利的估值指标目前参考性有限 可采用市销率进行评估 [8] - 尽管业务全面大幅改善且现金流强劲增长 公司估值仍处于2018年及新冠疫情需求消退后股价下跌期间的水平 [10] - 这表明股票并未被荒谬高估 当前买入具有合理性 [10]