文章核心观点 - 公司股价已上涨16%但仍被低估，股息增长潜力高且管理层持续回购，2024年增长前景受美联储决策影响，净息差有望从Q3反弹，基于市净率低于10年平均等因素仍维持买入评级 [1][9][15][20] 贷款组合与增长 - Q1平均贷款较上季度增长超1%，主要受住宅抵押和工商业贷款推动，商业房地产贷款无增长，因管理层避免过度涉足该领域 [3] - 上季度不良资产增加5100万美元，主要受商业房地产贷款影响，仅22%的贷款为固定利率，公司受益于高利率环境，可变利率贷款提升了各类贷款平均收益率 [5] - 随着市场预期2024年降息次数减少，贷款组合平均收益率有望在未来几个季度上升，管理层预计Q2住宅和工商业贷款需求回升，2024年贷款增长指引为同比3%-5% [6][7] - 贷款增长主要由投资组合约每季度4.5亿美元现金流入提供资金，上季度公司投资15亿美元于现金等价证券，整体证券平均收益率仅提高2个基点，持有至到期证券占比高且平均收益率仅1.71% [7][8] 存款与净息差 - 平均存款增长4%快于贷款，但由高成本定期存款推动，牺牲了活期存款，改善了贷存比但恶化了盈利能力 [11] - 银行资金成本高且持续上升，净利息收入/利润率已连续几个季度恶化，管理层预计下季度净息差触底，下半年有望反弹 [12][13][15] 估值 - 公司股价已开始回升，市净率为1.59倍，低于10年平均的2倍，股息稳定且持续强劲增长，股息支付率仅26%，2024年预计增长约10% [17][18] - 公司资本充足有回购空间，Q4 2023回购150万股，Q1 2024回购120万股，目前有8900万美元可继续回购以提高每股股息 [19] - 股息收益率2.94%略低，但潜在两位数年增长有望使成本收益率在五年内达约5%，若盈利不及预期管理层可提高支付率支持股息增长 [20]