文章核心观点 - 尽管近期财务表现喜忧参半，但公司整体发展态势积极，股票估值仍具吸引力，管理层积极投资，目前仍值得“买入” [2][15] 公司概况 - 公司是一家屋顶材料及其他建筑产品分销商，市值59.4亿美元，运营90年，在美国50个州和加拿大7个省拥有542个分支机构，提供超13万种SKU，服务近10万住宅和非住宅客户 [1] 过往评级与股价表现 - 一年多前分析师看好公司并给予“买入”评级，此后股价飙升67.6%，远超同期标准普尔500指数32.5%的涨幅 [2] 2024财年第一季度财务表现 收入情况 - 收入达19.1亿美元，同比增长10.4%，有机收入从17.3亿美元增至18.6亿美元，涨幅7.2%，仅考虑两年均运营的设施，收入增长4.9%，收购贡献约5490万美元收入，有机业务量增长6%-7%，平均售价持平或仅上涨1% [3] - 住宅屋顶产品收入从8.498亿美元增至9.274亿美元，涨幅9.1%；非住宅屋顶产品收入从4.496亿美元增至5.286亿美元，涨幅17.6%；互补建筑产品收入从4.329亿美元增至4.564亿美元，涨幅5.4% [5] 利润情况 - 净利润从1630万美元降至560万美元，毛利润率从25.5%降至24.7%，税前减少约1530万美元，主要因产品成本小幅上升和非住宅产品销售占比增加，非住宅产品利润率低于住宅产品 [6] - 销售、一般和行政成本占比从19.5%升至20%，主要因员工薪酬和成本增加，以及仓库运营成本和销售成本上升 [6] 其他盈利指标 - 经营现金流从1.012亿美元降至 - 1.408亿美元，调整后从7180万美元降至 - 1.686亿美元，EBITDA从1.13亿美元降至1.031亿美元 [7] 估值分析 - 管理层预计2024财年EBITDA在9.3亿 - 9.9亿美元之间，取中值9.6亿美元，假设其他盈利指标同比增幅相同，预计净利润约4.492亿美元，调整后经营现金流6.745亿美元 [8] - 与五家类似公司相比，公司在市盈率方面最便宜，在市现率方面仅一家公司比其便宜，在EV/EBITDA方面有两家公司比其便宜 [8][9] 公司发展规划 新建设施 - 公司计划通过“绿地项目”（新建设施）实现增长，目前正在评估65个绿地项目地点，积极推进17个，预计每年开设约10个，今年目标是25个新地点，到2025年这些地点预计每年带来约2亿美元收入，满负荷运营时年收入将增至4.5亿美元 [9][10] 全国账户收入 - 公司目标是到2025年底将全国账户相关收入提高到10亿美元，2021年该收入为6.95亿美元 [10] 收购活动 - 公司目标是通过收购活动实现每年10亿美元收入，产生超1亿美元EBITDA，认为这是一个540亿美元的市场机会，计划收购年收入在5000万 - 2.5亿美元的运营商 [11] 数字渠道 - 公司计划到2025年使数字业务收入占比从2021年的13.5%提高到25%，预计每年可增加约3000万美元EBITDA，长期目标是将数字业务收入占比提高到50% [11] 自有品牌 - 公司自有品牌TRI - BUILT在2021年实现收入6.12亿美元，管理层希望到2025年将其收入至少提高到10亿美元，预计每年可增加约1亿美元EBITDA [11] 股票回购情况 - 公司原计划在一定时间内回购约5亿美元股票，2022年花费3.878亿美元回购680万股，2023年花费1.109亿美元回购160万股，2024年5月10日宣布签订加速股票回购协议，将回购2.25亿美元股票，预计在2024财年最后一个季度完成 [14]