公司概况 - BrightSpire Capital Inc 是一家抵押贷款房地产投资信托基金 专注于商业房地产信贷 拥有超过40亿美元资产和28亿美元贷款组合 [9] - 公司前身为Colony Capital 后转型为DigitalBridge Group Inc 但表现远低于预期 [2] - BrightSpire从Colony Capital分拆出来 股价表现与母公司相似 过去65年下跌70% 而母公司10年下跌8254% [4][6] 财务状况 - 2024年第一季度 GAAP净亏损5710万美元 每股亏损045美元 但调整后可分配收益为2970万美元 每股023美元 覆盖了每股020美元的季度股息 [19][23] - 净利息收入同比下降17% 从3295万美元降至2743万美元 主要由于利息收入下降和信贷损失准备金增加 [20][21] - 公司杠杆率为18倍 借款成本为662% 预计下次贷款到期时成本将上升 [14][15] 投资组合 - 贷款组合中97%为浮动利率高级抵押贷款 平均收益率为92% 期限为21年 [13] - 30%贷款集中在困境中的办公楼领域 超过一半投资于多户住宅资产类别 [10] - 贷款主要集中在西部和西南部地区 [11] 行业比较 - 与Ready Capital Corp Blackstone Mortgage Trust Inc Ares Commercial Real Estate Corp和Ladder Capital Corp相比 BrightSpire在2018-2019年期间未能实现正的经济回报 [27][29] - 多户住宅领域面临供应过剩风险 可能导致部分低质量贷款违约 [30] - 相比之下 Mid-America Apartment Communities Inc显示出更强的周期应对能力和长期价值创造能力 [31] 估值与前景 - 公司当前市值为80211亿美元 远期股息收益率为1303% [7] - 有形账面价值持续快速侵蚀 即使在COVID-19之前也表现出异常快速的下降 [25][27] - 随着更多贷款违约和公司获得更多物业 有形账面价值指标将变得不太有用 因为折旧将持续扣除 [33]