文章核心观点 - 华盛顿信托银行虽有良好股息发放历史，但当前面临困境，股息削减风险受市场宏观环境和自身盈利能力影响，投资该银行不确定性高，需关注美联储货币政策 [1][26][27] 华盛顿信托银行股息历史 - 银行成立于19世纪，近几十年股息发放可靠，但股价20年未涨 [3] - 连续30年支付股息，自1992年第一季度以来从未削减股息，危机时暂停增长但未削减 [4] 华盛顿信托银行面临的困难 - 高股息收益率异常，银行股价低主要因盈利能力下降和业务范围有限 [7] - 从2023年第一季度至今，净息差和净资产收益率逐季恶化且可能持续 [8] - 因货币市场收益率高，无息存款被高成本有息存款替代，信贷需求不如几年前，资产端无显著改善 [9] - 贷款与存款比率达106%，在存款增加前无法发放大量新贷款 [10] - 自2023年末以来总贷款基本停滞，仅商业房地产贷款有增长迹象，但商业地产价格低迷，存在风险 [12] - 总资产停滞，存款成本不断增加 [13] 管理层应对措施 - 管理层意识到问题并努力改善，将优化资金结构作为首要任务，员工更注重吸收存款而非放贷 [14][16] - 希望扩大存款基础，今年期望实现1% - 2%的增长，长期有更高目标，需减少对借款资金的依赖，转向存款融资 [15] 股息支付比率与资本比率情况 - 股息支付比率接近100%，非公认会计准则数据已超过该阈值，过去5年平均水平显著更低，情况恶化迅速 [17][18] - 资本比率在银行业中处于较低水平，一级普通股权益资本比率仅10.42%，未考虑相当于24%股权的未实现损失，支付比率高于100%难以持续，否则资本比率将降至危险水平 [19][20] 股息决策与未来展望 - 管理层认为股息是股东回报的关键组成部分，当前收入水平非永久性，相信收入会在未来恢复，削减股息对资本积累影响不大，有能力维持股息 [21] - 若利率长期维持高位，银行将持续受影响，难以维持股息，因贷款与存款比率高且资本充足率低于同行 [23] - 定期存单到期期限短，美联储降息后有望以较低利率再融资，银行将开始实际复苏，但时间取决于通胀情况 [24] - 若快速降息，经济可能衰退，投资该银行需支持“无衰退着陆”或“软着陆”情景 [25] 结论与投资建议 - 银行历史悠久但面临巨大压力，股息依赖美联储货币政策，投资风险高，若股息削减市场可能有强烈负面反应 [26][27] - 银行当前股价相对历史价值较低，短期内不太可能进一步暴跌，但也缺乏收复失地的条件，不确定性大，美联储决策影响大于管理层 [28]