文章核心观点 - 布鲁克莱恩银行公司（Brookline Bancorp）2024年收益将受贷款增长复苏支撑，但净息差降低会拖累收益 预计2024年每股收益0.87美元，同比增长3.1% 公司目标价较当前市场价有较高上涨空间，股息收益率超6% 维持对该公司的买入评级 [1] 净息差走势 - 2024年第一季度净息差收缩9个基点，已连续五个季度下降 部分原因是存款组合持续恶化，存款从无息账户转向有息账户 [2] - 即将到来的降息或使存款组合恶化情况缓解，减少存款迁移对净息差的压力 但降息也会直接对净息差产生不利影响，浮动利率和可调整利率贷款占比较高，平均贷款收益率会快速响应降息 [4][5] - 预计到2024年底，净息差每季度仅增长2个基点，全年平均为3.07% 低于此前预期，且2024年平均净息差低于2023年 [7][8] 贷款增长情况 - 2024年第一季度贷款组合仅增长0.1%，低于2023年最后三个季度的平均增速，也未达预期 [9] - 管理层预计2024年整体贷款增长1% - 4%，主要由商业和工业以及设备融资部门推动 [10] - 公司运营地区中，马萨诸塞州劳动力市场状况良好，对贷款增长乐观 但纽约和罗德岛劳动力市场落后 预计2024年最后三个季度贷款组合每季度增长1.0%，全年贷款增长3.2%，低于此前预测 [11][12] 收益预期 - 预计2024年净利息收入低于去年 假设季度贷款损失拨备为贷款总额的0.05%，非利息收入在第一季度下降后恢复正常水平，非利息费用增长保持在一定范围内 [15] - 基于上述假设，预计2024年每股收益0.87美元，同比增长3.1% 较上次报告下调了收益预期，主要因第一季度贷款增长和净息差变化未达预期 [16] 风险评估 - 2024年3月底，办公贷款占总贷款的8%，虽需关注但风险可控 公司风险水平较低 [18] 股息情况 - 按当前季度每股0.135美元的派息和5月24日收盘价计算，股息收益率为6.2% 股息支付似乎安全，原因包括不良贷款占比低、未保险存款比例不高、净未实现损失占比小、派息率接近去年、超额资本远超监管要求 [19][20] 估值与评级 - 使用同行平均市净率（P/TB）和市盈率（P/E）倍数对公司进行估值 同行平均P/TB为1.18，平均P/E为9.8 [21] - P/TB倍数计算得出2024年底目标价12.6美元，较5月24日收盘价有44.8%的上涨空间 P/E倍数计算得出目标价8.6美元，有1.7%的下跌空间 两种方法加权得出综合目标价10.6美元，有21.6%的上涨空间，加上股息收益率，总预期回报率为27.7% [22][23][24] - 虽下调2024年收益预期，但因同行倍数增加，更新后的目标价高于上次报告 基于更新后的总预期回报，维持对公司的买入评级 [25]