文章核心观点 公司是极具吸引力的长期投资候选对象，虽过去表现不佳但新管理团队和举措有望带来业绩提升，虽面临财务状况不佳、竞争等风险，但估值较低且有增长潜力，适合长期股息增长投资者 [3][5][37] 公司概况 - 公司是一家美加跨国快餐服务公司，成立于2014年，部分业务可追溯到1954年，市值220亿美元，员工约9000人，全球餐厅超31000家 [1] - 公司有五个可报告业务部门，对应四个餐饮品牌，2023财年调整后营业利润占比分别为Tim Hortons 44%、Burger King 18%、Popeyes Louisiana Kitchen 10%、Firehouse Subs 2%，国际业务部门占27% [2][3] 投资吸引力 - 商业模式易懂，产品有内在需求 [3] - 采用轻资产特许经营模式，能从加盟商处获得稳定特许权使用费和费用，现金流稳定 [4] 过去存在的问题 - 部分餐厅老旧、不够干净，食品质量不稳定，品牌形象“陈旧” [4] 股息情况 - 自2014年成立以来连续10年增加股息，五年股息增长率仅4%，但近期增长趋势令人鼓舞 [6] - 股息收益率达3.4%，高于市场平均，比自身五年平均高10个基点，派息率59.9%，股息有保障且有望随业务增长 [7] 营收和盈利增长 - 2015财年至2023财年，营收从40亿美元增至70亿美元，复合年增长率7.3%，但存在并购带来的非有机增长 [11][12] - 同期每股收益从0.50美元增至3.76美元，复合年增长率28.7%，2023财年同比增长15.7%，2021财年后业绩持续强劲 [13] - CFRA预计未来三年公司每股收益复合年增长率为8% [14] 新举措与前景 - 公司聘请J. Patrick Doyle为执行董事长，他曾带领达美乐披萨取得巨大成功，个人投资3000万美元购买公司股票，2024财年第一季度同店销售额增长4.6%，每股收益同比增长18% [15][16] - 公司制定五年展望，预计系统销售额和调整后营业利润增长超8%，“Reclaim the Flame”计划旨在重振汉堡王品牌，近期收购Carrols Restaurant Group加速品牌转型 [17][18] - Popeyes Louisiana Kitchen增长迅速，其部分产品受欢迎，2017年被收购可能是快餐行业最佳举措之一 [19] 财务状况 - 资产负债表不佳，长期债务/股权比率为2.8，利息覆盖率约3.5，但快餐服务运营商常见高杠杆情况 [23][24] - 盈利能力尚可，过去五年净资产收益率平均33.7%，净利润率平均13.2%，投资资本回报率约9% [25] 面临风险 - 行业存在监管、诉讼和竞争风险，快餐服务行业竞争激烈且进入门槛低 [26][27] - 资产负债表在行业中较差，高杠杆影响现金流和资本机会 [27] - 快餐服务价值感下降，产品价格上涨影响消费者，汉堡王在美国品牌声誉不如竞争对手 [27][28] - 国际业务面临地缘政治和汇率风险，通胀导致成本上升，劳动力不稳定，汉堡王转型存在执行风险 [28] 估值情况 - 市盈率17.6，低于快餐服务行业平均和自身五年平均，市现率19.2也不高，股息收益率略高于近期历史平均 [30] - 通过股息贴现模型分析，考虑10%贴现率和7%长期股息增长率，得出公允价值82.75美元 [30][31][32] - 晨星公司给予4星评级，公允价值估计为78.91美元，CFRA给予4星“买入”评级，12个月目标价为87.68美元，综合三者平均估值83.11美元，股票可能低估18% [34][35][36]