Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 Form 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2026 TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number: 001-36786 RESTAURANT BRANDS INTERNATIONAL INC. (Exact Name of Registrant as Specified in its Charter) Canada 98-120275 ...

Restaurant Brands International (NYSE:QSR) significantly surpassed analyst expectations for both earnings per share and revenue in its recent quarterly report. The company's robust performance was fueled by a substantial increase in net income, driven by a successful turnaround at Burger King U.S. and strong international business expansion. Demonstrating solid financial health, QSR is returning capital to shareholders through planned share repurchases and maintains a healthy debt-to-equity ratio.Restauran ...

公司整体业绩与战略 - 第一季度实现可比销售额增长3.2%，系统总销售额增长6.2%，有机调整后营业利润增长10.7%，每股收益增长14.6% [3][26] - 公司重申其长期增长算法，目标为约3%的同店销售额增长和8%的有机调整后营业利润增长，并计划到2028年实现每年净增约1800家餐厅 [23][24] - 公司于3月恢复股票回购，截至4月30日已回购6000万美元，计划在2026年全年回购约5亿美元，第一季度通过股息和回购向股东返还约3.15亿美元资本 [26][30] 各品牌业绩表现 Tim Hortons (约占营业利润41%) - 第一季度在加拿大实现可比销售额增长1.5%，表现优于相对疲软的行业，连续第20个季度实现可比销售额正增长 [1][6] - 饮料销售同比增长2%，其中冷饮增长10%，浓缩咖啡和茶饮增长8%，数字销售占比接近40% [8][9] - 品牌健康度在早餐品类中排名第一，领先最接近的竞争对手约2个百分点，并推出3加元的早餐三明治/卷饼配咖啡等超值产品 [7] 国际市场 (约占营业利润29%) - 第一季度实现可比销售额增长5.7%，净餐厅增长4.5%，推动系统总销售额增长超过11% [1][10] - 多个主要市场表现强劲，包括西班牙、德国、澳大利亚、巴西、中国、韩国和日本的汉堡王业务 [11] - 汉堡王中国业务与CPE的合资企业于第一季度完成，CPE向该业务注入了3.5亿美元初始资本，第一季度实现两位数可比销售额增长和显著的利润率改善 [12][13] 汉堡王美国 (约占营业利润18%) - 美国同店销售额增长5.8%，本季度表现超过汉堡快餐行业超过5个百分点 [15] - 业绩提升源于过去四年对餐厅标准、食品质量和顾客体验一致性的基础性改进，以及“提升皇堡”等营销活动的成功 [2][15] - 公司通过“倾听活动”与超过1500名顾客直接交流，以指导菜单提升路线图，并获得了特许经营商97%的投票支持维持提升的广告基金贡献 [18] Popeyes - 第一季度净餐厅增长1.2%，但可比销售额下降6.5%，导致系统总销售额下降3.9% [19] - 公司制定了清晰的扭亏计划，聚焦于三大支柱：改善餐厅运营和顾客服务、聚焦核心产品、重建一致的日常超值定位 [20] - 已推出“5美元最爱”超值平台，并开始看到产品满意度和运营指标的早期改善迹象，目标是在2026年下半年恢复可比销售额正增长 [21][22] Firehouse Subs - 第一季度净餐厅增长8.1%，可比销售额相对持平，系统总销售额增长7.2% [23] - 发展势头稳健，平均投资回收期少于4年，品牌知名度不断提升，预计在2026年将实现加速的门店增长 [23] 财务状况与展望 - 第一季度产生近2亿美元的自由现金流，季度末总流动性约为23亿美元，净杠杆率为4.2倍 [30] - 2026年全年指引包括：部门一般及行政费用（不包括餐厅控股）约6亿至6.2亿美元；净调整后利息支出约5亿至5.2亿美元；资本支出和现金激励约4亿美元 [31] - 餐厅控股业务的调整后营业利润预计2026年全年约为1000万至2000万美元，同比下降主要受Carrols餐厅转特许经营、牛肉通胀持续以及对国际初创业务增量投资的影响 [32] 中国市场与增长机会 - 汉堡王中国与CPE的合资交易是公司到2028年恢复5%以上净餐厅增长路径的重要组成部分，CPE的3.5亿美元注资将为未来5年的发展提供全额资金 [13] - 中国团队在优化供应链、增强品牌营销和改善餐厅建造成本方面已展示出专业能力，第一季度已实现两位数可比销售额增长和利润率改善 [13] - Popeyes中国团队正在巩固品牌定位并提高知名度，计划今年加速发展，并在未来两年内为新的长期运营商定位业务以取得成功 [14] 运营与战略执行 - 汉堡王美国业务的基础改善（如运营、餐厅形象、特许经营商基础）为当前的营销成功和销售增长提供了支撑，公司认为仍处于这一增长旅程的早期阶段 [2][19] - 公司专注于通过持续的餐厅改造、菜单提升和特许经营商盈利能力改善来维持增长势头，目标是将现代化形象餐厅的比例从约60%提高到80%以上 [56][72] - Tim Hortons正在加拿大推广汽水机，目前约四分之一的系统已完成安装，这将提高运营效率、改善成本结构，并为冷饮创新和提升下午时段套餐搭配率创造条件 [80][82]

汉堡王美国市场表现 - “重燃火焰”计划是驱动汉堡王美国市场表现的关键，该计划首先聚焦于运营基础，随后才加速营销投入[1] - “升级版皇堡”的推出作为战略验证点，通过提升产品质量和包装，实现了超过三年来的最高平均单店销售额[1] 汉堡王国际市场增长 - 国际市场增长是主要驱动力，已实现连续20个季度的同店销售额正增长，并在西班牙、德国和亚洲市场展现出广泛的增长势头[1] - 公司已向汉堡王中国业务注入3.5亿美元（约合3.5亿单位主资本），为未来五年的发展提供了全额资金支持[1] 提姆霍顿斯加拿大市场表现 - 尽管面临消费者信心下降和恶劣天气的背景，提姆霍顿斯在加拿大市场的优异表现归因于其在早餐和冷饮领域的领导地位[1] 公司管理哲学 - 管理层强调“营销放大事实”的理念，确保在开展品牌提升活动之前，先完成服务和食品质量等运营层面的改进[1]

关于发布方 - 发布方为一家全球性金融新闻与在线广播机构，为全球投资受众提供快速、易懂、信息丰富且可操作的商业与金融新闻内容 [2] - 其新闻团队独立制作所有内容，由经验丰富且合格的新闻记者团队组成 [2] - 团队遍布全球主要金融和投资中心，在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯设有办事处和演播室 [2] 关于内容覆盖范围 - 公司在中小市值市场领域是专家，同时也向受众更新蓝筹股公司、大宗商品及更广泛投资领域的信息 [3] - 其内容旨在激发和吸引有动力的私人投资者 [3] - 团队提供的新闻和独特见解覆盖多个市场领域，包括但不限于生物技术与制药、采矿与自然资源、电池金属、石油与天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术 [3] 关于技术与内容制作 - 公司一直积极前瞻并热衷于采用技术 [4] - 其人类内容创作者拥有数十年的宝贵专业知识和经验 [4] - 团队也会使用技术来协助和增强工作流程 [4] - 公司偶尔会使用自动化和软件工具，包括生成式人工智能 [5] - 然而，所有发布的内容均由人类编辑和撰写，遵循内容制作和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

核心财务业绩 - 截至2026年3月的季度，公司营收为22.6亿美元，同比增长7.4% [1] - 季度每股收益为0.86美元，高于去年同期的0.75美元 [1] - 营收超出市场预期，实际营收22.6亿美元比Zacks共识预期的22.4亿美元高出0.99% [1] - 每股收益超出市场预期，实际0.86美元比Zacks共识预期的0.82美元高出4.42% [1] 关键运营指标表现 - 全球可比销售额（国际部分）增长5.7%，高于六位分析师平均预估的5.1% [4] - 全球系统餐厅总数（合并报表）为32,985家，略低于六位分析师平均预估的33,168家 [4] - 汉堡王全球系统餐厅总数7,001家，略低于预估的7,021家 [4] - 蒂姆霍顿斯全球系统餐厅总数4,569家，略低于预估的4,587家 [4] 各业务板块收入 - 广告及其他服务收入为2.97亿美元，同比增长7.2%，略高于六位分析师平均预估的2.9499亿美元 [4] - 特许经营及物业收入为7.22亿美元，同比增长8.9%，略高于六位分析师平均预估的7.2069亿美元 [4] - Firehouse Subs收入为6000万美元，同比增长11.1%，与五位分析师平均预估的5998万美元基本持平 [4] 各品牌系统销售额 - 合并系统销售额为115.1亿美元，同比增长9.7%，高于五位分析师平均预估的113.2亿美元 [4] - 汉堡王系统销售额为28.5亿美元，同比增长5.7%，高于五位分析师平均预估的27.7亿美元 [4] - 蒂姆霍顿斯系统销售额为17.4亿美元，同比增长6.6%，与五位分析师平均预估的17.4亿美元基本持平 [4] - Popeyes Louisiana Kitchen系统销售额为14.2亿美元，同比下降3.7%，低于五位分析师平均预估的14.6亿美元 [4] - Firehouse Subs系统销售额为3.47亿美元，同比增长7.8%，略低于五位分析师平均预估的3.5166亿美元 [4] 市场表现与背景 - 过去一个月公司股价回报率为+6.7%，同期Zacks S&P 500综合指数回报率为+10.3% [3] - Zacks给予该股票“持有”评级，预期其近期表现可能与整体市场一致 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度可比销售额增长3.2%，净餐厅增长2.6%，全系统销售额增长6.2% [28] - 有机调整后营业利润增长10.7%，名义调整后每股收益增长14.6% [28] - 调整后每股收益从去年同期的0.75美元增至本季度的0.86美元 [31] - 第一季度产生近2亿美元的自由现金流，包括5300万美元的资本支出和现金激励影响，以及2600万美元的掉期和对冲收益 [32] - 季度末总流动性约为23亿美元，包括10亿美元现金，净杠杆率为4.2倍 [32] - 第一季度餐厅控股部门的调整后营业利润为负100万美元，其中Carrols汉堡王业务贡献正800万美元，但国际初创业务（大力水手中国和Firehouse Subs巴西）亏损900万美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 **汉堡王** - 美国同店销售额增长5.8%，超出汉堡快餐行业超过5个百分点 [19] - 美国可比销售额增长近6% [7][28] - 华堡平均单店销售额达到三年多来的最高水平 [19] **Tim Hortons** - 加拿大可比销售额增长1.5%，在消费者信心较低和1月、3月天气不利的背景下，表现优于相对平淡的快餐行业 [10] - 饮料销售额同比增长2%，其中冷饮表现突出增长10%，浓缩咖啡类饮品和茶饮增长8% [11] - 第一季度数字销售占比近40% [13] - 占公司营业利润约41% [10] **国际业务** - 可比销售额增长5.7%，净餐厅增长4.5%，推动全系统销售额增长超过11% [15] - 全系统销售额增长11.1% [8] - 占公司营业利润约29% [15] - 过去三年全系统销售额平均增长近13% [40] **大力水手** - 可比销售额下降6.5%，净餐厅增长1.2%，导致全系统销售额下降3.9% [23] - 国际业务表现强劲，第一季度系统销售额达5.02亿美元，系统销售额增长43.9% [113] **Firehouse Subs** - 净餐厅增长8.1%，可比销售额相对持平，全系统销售额增长7.2% [25] - 平均投资回收期不到四年 [25] 各个市场数据和关键指标变化 **美国市场** - 汉堡王美国同店销售额增长5.8% [19] **加拿大市场** - Tim Hortons加拿大可比销售额增长1.5% [10] **中国市场** - 汉堡王中国第一季度实现两位数可比销售额增长和显著的利润率改善 [17] - 与CPE的合资企业交易于1月30日完成，CPE向业务注入了3.5亿美元的主要资本 [18] **其他国际市场** - 包括西班牙、德国、澳大利亚、巴西、中国、韩国和日本在内的多个主要市场表现强劲 [16] - 日本可比销售额再次实现两位数增长 [57] - 巴西的汉堡王业务和特别是大力水手业务表现积极 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于实现5%以上的净餐厅增长、可预测的盈利增长和投资级资产负债表，同时成为最佳加盟商的首选合作伙伴和最佳人才的首选雇主 [6] - 目标是通过不断增长的股息和恢复股票回购，以持续的双位数股东总回报为目标，以有意义且持续的方式向股东返还资本 [6] - 计划到2028年每年净新增约1800家餐厅，来源包括：美国和加拿大业务贡献300-400家，中国三个品牌贡献300-400家，国际业务贡献约1100家（其中前十大增长市场约700家，投资组合其余部分约400家） [26] - 继续简化业务，计划在2027年底前逐步淘汰餐厅控股部门 [27] - 宣布有意成为投资级公司，并有望在2028年前达到公司投资级杠杆水平 [27] - 汉堡王的“重燃火焰”计划开始见效，本季度在绝对值和相对值上都表现出色 [7] - 大力水手制定了明确的扭转计划，重点包括改善店内执行和客户服务、聚焦核心产品、重建一致的价值主张 [23] - 公司专注于在快餐汉堡领域持续实现超越行业的表现 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对实现长期算法（约3%同店销售额和8%有机调整后营业利润增长）的持久性保持信心 [26] - 预计2026年将加速净餐厅增长 [28] - 预计2026年Tim Hortons广告和其他服务将产生约2000万美元的全年调整后营业利润拖累，而2025年为1400万美元 [30] - 预计2026年餐厅控股部门的总调整后营业利润约为1000万至2000万美元 [34] - 正在密切关注牛肉成本，预计随着时间的推移会正常化，现在预计到2027年才会缓解 [34] - 对于中国，开始看到一些消费者势头改善的迹象，宏观方面在经历疫情后的艰难几年后感觉正在改善 [38] - 对于加拿大宏观环境，承认第一季度存在一些宏观疲软，可能由天气和消费者信心下降（部分由近期汽油价格上涨引起）等因素驱动，但公司专注于在任何短期波动中持续交付 [46][48] - 对牛肉成本压力进行了评论，指出牛肉成本仍然高企，最初预计今年下半年会下降，但现在看到高企水平持续更久，预计到2027年才会看到更多缓解 [85][106] - 对大力水手业务，有信心努力将在2026年下半年支持可比销售额恢复正增长 [25] 其他重要信息 - 3月份恢复了股票回购，这是两年多来的首次，反映了对业务的信心 [6] - 截至4月30日，已回购6000万美元股票 [27] - 第一季度通过股息和股票回购向股东返还了约3.15亿美元的资本 [32] - 目标是在2026年全年回购约5亿美元的股票 [32] - Tim Hortons在Brand Health's Best Breakfast排名中首次获得第一，领先最接近的竞争对手约2个百分点 [10] - 预计将在2026年下半年推出与Canadian Tire的忠诚度合作伙伴关系 [13] - 正在将喷泉饮料设备推广到Tim Hortons系统，目前已完成约四分之一的系统推广，将在未来几个季度完成 [95] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Tim Hortons，如何看待加拿大宏观环境和消费者状况，以及对品牌前景的展望 [45] - Tim Hortons是一个出色的业务，拥有20个连续季度的同店销售额增长记录，反映了其基础实力 [46] - 第一季度宏观疲软，但公司表现优于行业约150个基点，天气和消费者信心下降是因素 [47] - 公司计划在加拿大增加投资，包括进行300多家门店改造，加快新餐厅开业速度，并与Canadian Tire建立合作伙伴关系，这些举措将支持业务发展轨迹 [49][50] - 随着进入夏季，冷饮和下午时段食品创新将推动增长 [51] 问题: 关于国际市场，特别是欧洲等发达市场，如何看待消费者和市场份额，以及如何应对宏观条件 [54][55] - 国际业务整体表现良好，可比销售额超过5% [56] - 欧洲、中东和非洲业务第一季度表现良好，与整体国际业务基本一致，正在关注能源成本的影响 [56] - 亚太业务表现突出，中国、日本、澳大利亚和韩国等地广泛走强 [57] - 拉丁美洲的巴西是一个亮点 [58] 问题: 关于汉堡王美国，华堡重新推出后消费者反应积极，但未卷入价格战，如何看结果的可持续性以及对未来增长的预期 [60] - 目前的成果建立在过去三四年改善运营、加盟商基础和门店形象等基础工作的基础上 [61] - 营销放大了真相，公司已经建立了一个更好的汉堡王版本 [62] - 通过客户倾听活动，发现品牌存在巨大的潜在喜爱度 [64] - 目标是在快餐汉堡领域持续实现超越行业的表现 [65] - 第一季度是一个拐点，随着餐厅形象、食品质量和加盟商执行的持续改善，应能推动持续增长 [66][67] 问题: 关于汉堡王美国，在加速餐厅控股部门再特许经营的过程中，如何确保业务势头不受干扰，以及新加盟商如何提升趋势 [71][72] - 选择新合作伙伴的首要标准是本地运营者的质量 [72] - 新运营商表现出色，改善了运营，计划进行改造，表现优于系统数百个基点 [73] - 看到了大量的交易兴趣，包括来自内部员工，这证明了品牌的势力和基本面 [74][75] 问题: 关于汉堡王美国，目前约60%的系统是现代形象，考虑到消费者和加盟商势头，是否有机会加速改造，以及现代形象门店比例在2026-2028年的展望 [78][79] - 公司目标是现代形象比例达到85%以上 [82] - 在SpongeBob促销活动后，看到了更高的客户回头率，这是一个积极的信号 [83] - 希望加快改造步伐，但需要看到更持续的同店销售额势头并转化为加盟商盈利能力，然后才能考虑更快推进 [84] - 牛肉成本压力持续，预计到2027年才会缓解，这也会影响改造决策 [85][86] - 公司必须在合适的时机进行品牌重新推出，不能等待完美，现在客户体验已足够好，是时候邀请客户重新尝试了 [87][88] 问题: 关于Tim Hortons，喷泉饮料设备的推广进展如何，预计何时完成，以及这对午餐和晚餐食品销售的重要性 [92] - 喷泉设备的推广将提高运营效率，改善饮料成本结构，并开启冷饮创新的新路径 [93] - 这将有助于推动套餐销售，从而构建下午时段食品业务 [94] - 目前约四分之一的系统已完成推广，将在未来几个季度完成 [95] 问题: 关于国际业务调整后营业利润，其中坏账回收的影响，以及未来如何看待；关于3%投资组合同店销售额算法，基于对汉堡王势头和大力水手下半年反弹的信心，是否适用于2026年，以及是否面临更具挑战性的比较 [98][99] - 国际业务中的坏账回收是一次性的，即使剔除该项目，调整后营业利润增长仍高于8%的算法 [99] - 对3%同店销售额基准有信心，第一季度超过了该标准，目前对第二季度表现也感觉良好 [100] 问题: 关于牛肉成本高企对加盟商利润率的影响，以及价值主张与加盟商经济之间的权衡；关于大力水手，如何看待鸡肉类别的竞争和单位增长，这是否构成阻力 [103][108] - 利润率方面，尽管牛肉成本高企（占食品篮子的25%），但Carrols的利润率同比有所扩大，这主要得益于销售额增长和运营改善 [104][105] - 牛肉成本预计到2027年才会缓解 [106] - 鸡肉类别是一个具有巨大长期增长潜力的好类别，竞争是自然的，这推动了公司提升水平 [109] - 大力水手团队正快速推进运营和产品质量改善，例如调整了嫩鸡柳规格，并专注于骨鸡质量 [110][111] - 已经看到销售趋势从1月低点改善，对下半年反弹有信心 [112] - 国际上的大力水手业务表现出色，系统销售额超过20亿美元年化规模，第一季度增长43.9%，证明公司知道如何在该类别中获胜 [113][114] 问题: 关于汉堡王美国，哪些底层客户响应指标让管理层对未来的势头有信心 [119] - 食品评分、整体客户满意度、服务速度、客户在获得良好体验后的回头率等指标都在向正确方向发展 [120] - 正是这些运营指标的改善，让公司有信心邀请客户回来 [120]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度可比销售额增长3.2%，系统总销售额增长6.2% [6] - 第一季度有机调整后营业利润增长10.7%，调整后每股收益增长14.6%至0.86美元 [26][28] - 第一季度产生近2亿美元自由现金流，资本支出和现金激励为5300万美元 [29] - 第一季度末总流动性约为23亿美元，其中现金10亿美元，净杠杆率为4.2倍 [29] - 第一季度通过股息和股票回购向股东返还了约3.15亿美元资本 [29] - 第一季度餐厅控股部门的调整后营业利润为负100万美元，其中Carrols汉堡王业务贡献正800万美元，但国际初创业务（Popeyes中国和Firehouse Subs巴西）亏损900万美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 Tim Hortons - 第一季度加拿大可比销售额增长1.5%，在消费者信心较低和天气不利的背景下，表现优于相对平淡的QSR行业 [9] - 饮料销售额同比增长2%，其中冷饮增长10%，浓缩咖啡和茶饮增长8% [10] - 第一季度数字销售占比近40% [11] - 占公司营业利润约41% [8] - 第一季度广告及其他服务对调整后营业利润造成1300万美元的拖累，而去年同期为200万美元 [27] 国际业务 - 第一季度可比销售额增长5.7%，净餐厅增长4.5%，系统总销售额增长超过11% [12] - 占公司营业利润约29% [12] - 汉堡王中国合资企业于1月30日完成，第一季度实现两位数可比销售额增长和显著的利润率改善 [15][27] - 过去三年系统总销售额平均增长近13% [37] 汉堡王美国 - 第一季度美国同店销售额增长5.8%，超出汉堡QSR行业超过5个百分点 [17] - 占公司营业利润约18% [17] - 推出升级版皇堡，带动了积极的客户反馈和超过3年来最高的皇堡平均单店销售额 [17] Popeyes - 第一季度可比销售额下降6.5%，净餐厅增长1.2%，系统总销售额下降3.9% [20] - 公司预计其努力将支持在2026年下半年恢复正可比销售额 [23] Firehouse Subs - 第一季度净餐厅增长8.1%，可比销售额相对持平，系统总销售额增长7.2% [23] - 平均投资回收期少于4年 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大市场：Tim Hortons可比销售额增长1.5%，在天气和消费者信心影响下表现优于行业 [9] - 中国市场：汉堡王中国第一季度实现两位数可比销售额增长 [15]；与CPE的合资企业成立，CPE向业务注入3.5亿美元初始资本 [16] - 国际市场：多个主要市场表现强劲，包括西班牙、德国、澳大利亚、巴西、中国、韩国和日本的汉堡王业务 [13]；亚洲太平洋业务表现突出，日本实现两位数可比销售额增长 [55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重申长期算法目标：约3%同店销售额和8%有机调整后营业利润增长，支持因素包括严格的成本管理和加速的净餐厅增长 [24] - 目标到2028年每年净新增约1800家餐厅，来源包括：美国和加拿大业务贡献300-400家，中国三大品牌贡献300-400家，国际市场贡献约1100家 [24] - 计划到2027年底逐步淘汰餐厅控股部门 [25] - 目标在2028年达到公司投资级杠杆水平 [25] - 汉堡王美国的“重燃火焰”计划开始见效，通过平衡价值和家庭产品、升级核心菜单来提升品牌 [6][17] - 公司专注于成为最佳加盟商的首选合作伙伴和最佳人才的首选雇主 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第一季度业绩证明了公司正朝着正确方向前进，将强劲的营收增长转化为利润增长和股东回报 [6] - 对于Tim Hortons，尽管面临宏观挑战，但公司计划通过增加投资、加速改造和新店开业、以及与加拿大轮胎的忠诚度合作来推动增长 [46][47][48] - 对于中国市场，管理层对消费者复苏的早期迹象感到鼓舞，并对与CPE在汉堡王中国的合作开局表示满意 [34][35] - 对于汉堡王美国，管理层认为当前的增长势头建立在过去三四年夯实业务基础之上，对持续改善和增长充满信心 [59][65] - 对于Popeyes，管理层承认业绩疲软，但已制定清晰计划改善运营、聚焦核心产品和重建日常价值主张，预计下半年恢复正增长 [20][23] - 公司预计2026年将加速净餐厅增长，再次实现约8%的有机调整后营业利润增长，并将增长转化为强劲收益 [32] - 牛肉成本通胀预计将持续，缓解时间点可能更接近2027年 [31][84] 其他重要信息 - 公司在3月恢复了股票回购，这是两年多来的首次，截至4月30日已回购6000万美元股票 [5][25] - 公司计划在2026年全年回购约5亿美元股票 [29] - 第一季度因国际坏账净回收获得1200万美元收益，而去年同期为约800万美元净坏账费用 [26] - 2026年财务指引：部门一般及行政费用（不含餐厅控股）约6-6.2亿美元；调整后净利息支出约5-5.2亿美元；资本支出和现金激励约4亿美元；Tim Hortons供应链利润率大致与2025年持平 [30] - 预计2026年Tim Hortons广告费用对调整后营业利润的拖累约为2000万美元，2025年为1400万美元 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Tim Hortons在加拿大宏观环境下的表现和展望 [42] - 管理层承认第一季度存在宏观疲软和天气影响，但Tim Hortons仍跑赢行业约150个基点，展现了业务韧性 [43][44] - 公司计划通过增加投资（包括300多家门店改造）、加速新店开业、与加拿大轮胎合作、引入全球IP合作以及夏季冷饮和晚餐食品创新来推动增长，对业务轨迹充满信心 [46][47][48][49][50] 问题: 国际市场（尤其是欧洲）的宏观状况和市场份额 [52] - 国际业务整体表现良好，第一季度可比销售额超过5% [53] - EMEA业务表现与国际其他地区基本一致，公司会关注能源成本的影响 [53] - 亚太业务表现突出，中国、日本、澳大利亚、韩国均表现强劲 [55] - 拉丁美洲的巴西是亮点，汉堡王和Popeyes业务表现良好 [56] 问题: 汉堡王美国业绩的可持续性及增长预期 [58] - 管理层强调当前势头建立在过去几年改善运营、加盟商基础和门店形象等基础工作之上，营销只是放大这些事实 [59][60] - 公司通过客户倾听活动发现品牌拥有巨大的潜在喜爱度，这为持续的产品升级和营销活动提供了信心 [61][62] - 公司目标是持续跑赢汉堡QSR行业，第一季度是一个很好的例子，未来将继续努力 [63] - 管理层认为第一季度是一个转折点，随着餐厅形象、食品质量和运营的持续改善，应能驱动持续增长 [64][65] 问题: 加速餐厅控股部门（Carrols）再特许经营对汉堡王业务势头的影响 [68] - 管理层将新加盟商的质量作为首要标准，并投入大量时间确保新运营商的成功 [69][70] - 公司观察到大量内部和外部对成为汉堡王加盟商的兴趣，这被视为对品牌势头的有力认可 [72][73] - 对再特许经营进程高度关注，旨在为汉堡王系统引入优秀的新老加盟商 [74] 问题: 汉堡王美国门店现代化改造进度及加速可能性 [76] - 目前约60%的系统为现代形象门店，目标是达到85%以上 [79] - 公司希望加速改造步伐，但需要看到更持续的同店销售增长并转化为加盟商盈利能力提升 [82] - 持续的牛肉成本压力是影响加盟商盈利和改造决策的一个因素，预计牛肉成本压力将持续到更接近2027年 [83][84] - 管理层认为在客户体验持续改善、重复购买率上升的时机进行品牌重新推出是正确的，未来体验将继续改善 [85][86] 问题: Tim Hortons冷饮机设备推广进展及其对业绩的影响 [90] - 冷饮机推广目前已完成约四分之一的系统，预计未来几个季度完成 [93] - 此举将提升运营效率、改善成本结构，并为冷饮创新开辟新路径 [91] - 冷饮机还将有助于推动套餐销售，从而促进晚餐时段食品业务增长 [92] 问题: 国际业务调整后营业利润中的坏账回收影响及2026年3%同店销售目标的可实现性 [96] - 国际坏账回收是一次性项目，即使剔除该项目，调整后营业利润增长仍超过8%的算法目标 [97] - 管理层对第一季度达到3%的同店销售目标感到满意，并对第二季度继续达到该门槛感觉良好 [98][99] 问题: 加盟商利润率压力及Popeyes面临的竞争环境 [102][106] - 牛肉成本高企给加盟商利润率带来压力，第一季度食品成本出现高个位数增长，其中牛肉占食品篮子的25% [103][104] - 尽管面临成本压力，Carrols（公司直营）的利润率同比仍有扩张，主要得益于销售额增长和运营改善 [104] - 管理层认为鸡肉品类长期增长前景良好，竞争是健康的，会推动公司进步 [107][108] - Popeyes新管理团队正快速行动以改善运营和产品质量（如调整嫩鸡规格、关注带骨鸡肉质量），并已看到销售趋势从低点改善，对下半年恢复正增长有信心 [109][110][111] - 在国际市场，Popeyes表现出色，第一季度系统销售额达5.02亿美元，同比增长43.9%，证明了其产品和模式的成功 [112] 问题: 汉堡王美国给予管理层信心的底层客户指标 [117] - 管理层关注的指标包括食品评分、整体客户满意度、服务速度和客户重复购买率，所有这些指标都在向正确方向移动，因此有信心邀请客户回归 [118]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总可比销售额增长3.2%，系统总销售额增长6.2% [5] - 第一季度有机调整后营业利润增长10.7%，调整后每股收益增长14.6%至0.86美元 [5][27] - 第一季度净餐厅增长率为2.6%，预计2026年将加速 [25] - 第一季度产生近2亿美元的自由现金流，包括5300万美元的资本支出和现金激励，以及2600万美元的掉期和套期保值收益 [28] - 第一季度通过股息和股票回购向股东返还约3.15亿美元资本 [28] - 第一季度末总流动性约为23亿美元，包括10亿美元现金，净杠杆率为4.2倍 [28] - 第一季度国际业务净坏账回收1200万美元，而去年同期净坏账费用约为800万美元，对AOI产生积极影响 [25] - 第一季度Tim Hortons广告和其他服务对AOI造成1300万美元的拖累，而去年同期为200万美元，主要与某些营销相关费用的时间安排有关 [26] - 第一季度Restaurant Holdings的AOI为负100万美元，其中Carrols业务贡献正800万美元，国际初创业务（Popeyes中国和Firehouse Subs巴西）亏损900万美元 [30] - 2026年全年，预计Tim Hortons广告和其他服务对AOI的拖累约为2000万美元，2025年为1400万美元 [26] - 2026年全年，预计Restaurant Holdings的总AOI约为1000万至2000万美元，同比下降主要受Carrols餐厅再特许经营、持续的牛肉通胀以及国际初创业务投资影响 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 **Tim Hortons (约占营业利润的41%)** - 第一季度加拿大可比销售额增长1.5%，在消费者信心较低和1月、3月天气不利的背景下，表现优于相对平缓的QSR行业 [8] - 增长覆盖全天各时段，早间和深夜表现尤为强劲，主要由冷饮和早餐食品驱动 [8] - 第一季度在Brand Health's Best Breakfast排名中首次位列第一，领先最接近的竞争对手约2个百分点 [8] - 第一季度饮料销售额同比增长2%，其中冷饮表现突出增长10%，浓缩咖啡和茶饮增长8% [9] - 第一季度数字销售额占比近40%，整体顾客满意度同比提升超过2个百分点，下午时段满意度在第一季度达到历史新高 [9][10] - 第一季度平均谷歌评分为4星 [9] - 第一季度净餐厅增长受正常季节性影响，但公司对2026年在加拿大加速增长充满信心 [10] **国际业务 (约占营业利润的29%)** - 第一季度可比销售额增长5.7%，净餐厅增长4.5%，推动系统总销售额增长超过11% [11] - 多个主要市场表现强劲，包括西班牙、德国、澳大利亚、巴西、中国、韩国和日本的汉堡王 [12] - Burger King中国合资企业于1月30日完成交易，第一季度实现两位数可比销售额增长和显著的利润率改善 [13] - Popeyes中国团队正在巩固品牌定位并提高知名度 [15] - 过去三年，国际业务系统总销售额平均增长近13% [35] **Burger King (约占营业利润的18%)** - 第一季度美国同店销售额增长5.8%，超出汉堡QSR行业超过5个百分点 [16] - 美国可比销售额增长近6% [5][25] - 推出了升级版皇堡，采用新涂层面包、更奶油味的蛋黄酱和翻盖包装，推动客流量和平均单店销售额达到三年多来最高水平 [16] - 推出了3.99美元的King Jr.套餐，作为重新吸引家庭和儿童战略的一部分 [17] - 5美元双人餐和7美元三人套餐持续表现良好 [17] - 特许经营商以97%的投票率同意维持其提高的广告基金贡献 [18] **Popeyes** - 第一季度可比销售额下降6.5%，净餐厅增长1.2%，系统总销售额下降3.9% [19] - 公司已明确了解驱动因素并正在迅速解决，重点在于改善店内执行、聚焦核心产品、重建日常价值主张 [19] - 推出了5美元“最爱”平台 [20] - 国际Popeyes业务第一季度系统销售额达5.02亿美元，同比增长43.9%，系统销售额年化运行率已超过20亿美元 [107] **Firehouse Subs** - 第一季度净餐厅增长8.1%，可比销售额相对持平，系统总销售额增长7.2% [21] - 平均投资回收期少于4年，品牌知名度不断提高 [22] 各个市场数据和关键指标变化 **加拿大 (Tim Hortons)** - 第一季度可比销售额增长1.5%，表现优于相对平缓的QSR行业约150个基点 [8][41] - 面临消费者信心下降、高油价和不利天气（如多伦多1月创纪录降雪）等宏观挑战 [39][41][42] - 计划在2026年加速增长，包括进行300多家餐厅改造，并增加新餐厅开业速度 [43][44] **中国** - Burger King中国与CPE的合资企业已关闭，CPE向业务注入了3.5亿美元的主要资本，为未来5年的发展提供全额资金 [14] - Burger King中国第一季度实现两位数可比销售额增长和显著的利润率改善 [13][34] - 观察到消费者势头有所改善的早期迹象，宏观环境在经历疫情后艰难数年后正在改善 [33] - Popeyes中国团队正在巩固品牌定位，计划在未来两年内加速发展并引入新的长期运营商 [15][34] **其他国际市场** - **欧洲、中东和非洲地区：** 第一季度表现与国际业务整体基本一致，尽管需关注能源成本影响 [50] - **亚太地区：** 表现强劲，中国、日本（实现强劲的两位数可比销售额增长）、澳大利亚和韩国均表现良好 [51] - **拉丁美洲：** 巴西表现积极，Burger King和Popeyes业务均表现优异 [52] **美国 (Burger King)** - 第一季度美国同店销售额增长5.8%，显著跑赢行业 [16] - 约60%的美国系统餐厅已实现现代化形象，目标是将此比例提升至85%以上 [73][76] - 正在推进Carrols餐厅的再特许经营，重点在于寻找高质量的本地运营商 [67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重申了长期财务算法目标：约3%的同店销售额增长和8%的有机AOI增长，由严格的成本管理和加速的净餐厅增长支持 [23] - 目标到2028年实现每年约1800家净新增餐厅，来自三个部分：美国和加拿大业务贡献300-400家；中国三大品牌贡献300-400家；国际业务贡献约1100家（其中前十大增长市场约700家，投资组合其余部分约400家） [23] - 致力于简化业务，计划在2027年底前逐步淘汰Restaurant Holdings部门 [24] - 目标成为投资级公司，计划到2028年实现公司投资级杠杆率 [24] - 资本配置策略包括投资高回报的有机增长机会、支持实现投资级杠杆率，以及通过增加股息和股票回购向股东返还资本 [24] - 于3月恢复股票回购，截至4月30日已回购6000万美元股票，计划2026年全年回购约5亿美元 [24][28] - Burger King的“重燃火焰”计划正在见效，通过平衡价值和家庭产品、升级核心菜单（如皇堡）以及有效的营销来提升品牌 [5][16] - 强调营销的作用是放大“真相”，即基于餐厅体验、食品质量和服务水平的切实改善 [32][57] - 在Popeyes，制定了明确的扭转计划，专注于改善店内执行、聚焦核心产品（带骨鸡肉、嫩鸡柳、三明治）和重建日常价值主张 [19][20] - 公司认为其国际业务是行业中最强和最稳定的之一 [13][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第一季度业绩证明了公司正朝着正确的方向前进，实现了顶线增长、成本控制和股东回报的结合 [5] - 对Burger King的进展充满信心，认为这是基于过去三四年夯实基础（运营、特许经营商基础、餐厅改造）的结果，目前仍处于早期阶段 [18][56] - 对Tim Hortons在加拿大的前景持乐观态度，尽管存在宏观挑战，但品牌实力、投资计划（改造、新店）以及与Canadian Tire等合作伙伴关系将支持其发展 [40][44][45] - 对中国市场感到鼓舞，观察到消费者势头改善的早期迹象，对与CPE在Burger King中国的合作开局表示满意 [33][34] - 承认Popeyes第一季度业绩疲软，但明确了扭转计划，并得到特许经营商的大力支持，预计2026年下半年将恢复可比销售额正增长 [19][21] - 预计牛肉成本压力将持续，缓解时间可能推迟至2027年左右，这影响了餐厅利润率，特别是对Burger King [30][79][100] - 管理层认为公司拥有真正的增长势头、不断改善的基本面以及日益协同的系统 [37] - 对实现2026年加速净餐厅增长、约8%的有机AOI增长以及强劲的盈利增长充满信心 [31] 其他重要信息 - 公司于2月底在迈阿密举行了投资者日，概述了到2028年的愿景，包括5%以上的净餐厅增长、可预测的盈利增长、投资级资产负债表以及有意义的股东资本回报 [4] - Tim Hortons计划在2026年下半年与Canadian Tire推出忠诚度合作伙伴计划 [10][44] - Popeyes正在美国系统推广新的嫩鸡柳规格，截至5月初已覆盖超过三分之一的系统，预计6月完成全系统推广 [104] - Tim Hortons正在系统内推广饮料机，以提升运营效率、改善成本结构并支持冷饮创新，目前已完成约四分之一的系统推广 [86][88] - 公司预计2026年部门一般及行政费用（不包括Restaurant Holdings）约为6亿至6.2亿美元，净调整后利息支出约为5亿至5.2亿美元，资本支出和现金激励约为4亿美元 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Tim Hortons在加拿大宏观环境下的表现和展望 [39] - **回答:** Tim Hortons是加拿大第一品牌，拥有出色的单位经济效益和特许经营商，已连续20个季度实现同店销售额正增长，体现了业务的基本实力 [40]。第一季度尽管存在天气恶劣、消费者信心因高油价下滑等宏观不利因素，但仍跑赢行业约150个基点 [41][42]。公司计划通过增加投资（如300多家餐厅改造、加速新店开业）、与Canadian Tire等标志性品牌合作、引入全球IP合作以及夏季冷饮和下午食品创新来应对宏观波动，对业务轨迹充满信心 [43][44][45][46][47]。 问题: 关于国际其他市场（如欧洲）的宏观状况和市场份额 [49] - **回答:** 国际业务整体表现良好，第一季度可比销售额超过5% [50]。欧洲、中东和非洲地区业务表现与国际整体基本一致，公司关注能源成本可能带来的影响 [50]。亚太地区表现突出，中国、日本（强劲的两位数可比销售额增长）、澳大利亚和韩国均表现强劲 [51]。拉丁美洲的巴西是亮点，Burger King和Popeyes业务表现优异 [52]。 问题: 关于Burger King美国业绩的可持续性及未来增长预期 [55] - **回答:** 对Burger King的信心源于过去三四年对运营、特许经营商基础和餐厅改造等基础工作的持续投入，营销只是放大这些改善的“真相” [56][57]。通过倾听顾客，发现品牌存在巨大的潜在喜爱度，升级版皇堡等举措得到了顾客的积极响应 [58][59]。公司计划持续改进菜单、餐厅形象和运营，以保持增长势头 [60][63]。目标始终是持续跑赢汉堡QSR细分市场，第一季度是一个很好的例子，预计未来将继续保持 [60][63]。 问题: 关于加速再特许经营Carrols餐厅如何确保业务势头不受影响 [66] - **回答:** 再特许经营的首要标准是本地运营商的素质 [67]。公司团队花费大量时间与新运营商合作，确保其成功，目前新运营商的餐厅表现优于系统平均水平数百个基点 [68]。市场兴趣浓厚，包括内部员工也渴望成为特许经营商，这证明了品牌的势头和基本面的可持续性 [69][70]。公司对构建一个拥有优秀新旧特许经营商的新Burger King系统充满信心 [71]。 问题: 关于Burger King美国现代化形象餐厅比例及改造加速可能性 [73] - **回答:** 目前约60%的系统餐厅为现代化形象，目标是达到85%以上 [76]。公司认为在达到一定运营和形象水平后，是时候邀请顾客重新光顾了 [62][76]。数据显示，在成功营销活动后，顾客重复光顾率有所提高，这表明运营质量和营销投资回报率良好 [77]。公司希望在看到更持续的同店销售增长并转化为特许经营商盈利能力提升后，能够加快改造步伐 [78][79]。牛肉成本压力是当前影响盈利能力和改造决策的一个因素，预计到2027年才会缓解 [79][80]。 问题: 关于Tim Hortons饮料机推广进展及其对下午时段销售的潜在影响 [85] - **回答:** 饮料机推广旨在提升运营效率、改善冷饮成本结构，并为未来的冷饮创新平台铺平道路 [86]。同时，全面的饮料供应将有助于提高套餐购买率，从而推动下午食品业务增长 [87]。目前约四分之一的系统已完成推广，预计将在未来几个季度内完成全部推广 [88]。 问题: 关于国际AOI中坏账回收的一次性影响，以及2026年3%同店销售增长目标的适用性 [91] - **回答:** 国际AOI中的坏账回收是一次性项目，即使剔除该项目，AOI增长仍高于8%的算法目标，预计后续不会再有类似大规模一次性项目 [92]。关于3%的同店销售增长目标，公司在第一季度达到了这一基准，并且在5月初对第二季度继续达到该目标感到满意 [93]。 问题: 关于第一季度特许经营商利润率是否面临与RH类似的压力，以及Popeyes面临的竞争环境 [96][101] - **回答:** 第一季度确实面临牛肉成本高企的压力，牛肉约占食品篮子的25%，导致食品成本出现高个位数同比增长，但随着时间推移，预计全年食品成本通胀将回落至中个位数 [98]。Carrols的利润率实际上同比有所扩张，这得益于顶线销售增长克服了部分牛肉成本通胀，以及运营方面的持续努力 [99]。关于Popeyes的竞争，公司很高兴身处持续增长的鸡肉品类，竞争是健康的，会推动自身进步 [102]。Popeyes的扭转计划正在快速执行，包括改善运营、提升核心产品（如嫩鸡柳）质量，并且已经看到销售趋势从1月的低点有所改善 [103][104][106]。国际Popeyes业务增长迅速，证明了其产品和模式的成功 [107][108]。 问题: 关于Burger King美国哪些底层指标增强了管理层对势头的信心 [112] - **回答:** 食品评分、整体顾客满意度、服务速度和顾客在良好体验后的重复光顾率等所有运营指标都在向正确的方向发展，这正是公司有信心邀请顾客重新光顾的原因 [113]。随着餐厅持续改造和运营改善，顾客体验将继续提升，这将支持未来的良好业绩 [82][113]。

核心业绩表现 - 2026年第一季度每股收益为0.86美元，超出市场一致预期0.82美元，同比增长14.7% [1] - 当季营收为22.6亿美元，超出市场一致预期0.99%，同比增长7.1% [3] - 本季度业绩超预期幅度为4.42%，过去四个季度中有三次每股收益超预期，四次营收超预期 [2][3] 近期股价与市场展望 - 年初至今公司股价上涨约19.7%，同期标普500指数涨幅为6% [4] - 公司当前的Zacks评级为3（持有），预计短期内表现将与市场同步 [7] - 股价的后续走势将很大程度上取决于管理层在业绩电话会中的评论 [4] 未来财务预期 - 市场对下一季度的普遍预期为营收25.1亿美元，每股收益1.05美元 [8] - 对本财年的普遍预期为营收98亿美元，每股收益4.05美元 [8] - 业绩发布前，市场对公司的盈利预期修正趋势好坏参半，未来预期可能调整 [7][8] 行业状况 - 公司所属的Zacks“零售-餐饮”行业，目前在250多个行业中排名处于后30% [9] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，优势超过2比1 [9] - 同业公司Cracker Barrel预计在截至2026年4月的季度将出现每股亏损0.36美元，同比下滑162.1%，预期营收为7.7667亿美元，同比下降5.4% [10]