文章核心观点 - 基于液化天然气领先规模与专业知识、一流交易部门、专注股东回报与成本节约的新战略，重申对壳牌公司的增持评级，目标价90美元/美国存托凭证，潜在涨幅约27%，总回报潜力约31% [1][3] Q1财报亮点 - Q1调整后收益77亿美元，超市场预期18%，较上季度增长6%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长15%至187亿美元 [2][4] - 尽管大宗商品价格低于Q4，但运营表现进一步改善，每桶运营成本下降17% [4] - 交易业务持续出色，受益于红海贸易中断和俄罗斯炼油厂停产，炼油和化工业务EBITDA增长300%至28亿美元 [5] - 资本支出较Q4下降37%至45亿美元，有机自由现金流（FCF）增长35% [5][7] - 总产量较Q4增长3%至约290万桶油当量/日，天然气产量增长8%，液化天然气产量增长7%至约760万吨 [6][7] 资产剥离情况 - 2024年潜在资产剥离收益约28亿美元，持续评估非核心国家下游业务的剥离机会 [8] - 与嘉能可牵头的财团就出售新加坡武公炼油厂和石化设施进行深入谈判，即将退出马来西亚零售网络，南非零售网络已收到多方出价 [8][9] - 资产剥离收益最高可达41亿美元，将投入高回报上游或液化天然气项目，长期提升资本回报率 [10] 潜在投资机会 - 壳牌有意竞购Galp Energia在纳米比亚近海Mopane发现区块40%的股权，该区块估值高达200亿美元，40%股权成本约80亿美元 [11][12] - 若交易完成，扣除资产剥离收益，现金支出约40亿美元，该区块可增加壳牌液体储量组合 [12] 股东回报与估值 - 股票回购速度维持在35亿美元/季度，年化回购约140亿美元，较之前估计增加约30亿美元或18%，总分配收益率超10% [2][13] - 预计年度股息和回购总额约220亿美元，在同行中收益率居前 [14] - 2024年5月股价对应约8倍远期FCF，低于欧盟同行道达尔和美国超级巨头，较类似收益率的雪佛龙有38%的折价 [15]