文章核心观点 - 公司因贷款质量问题尤其是写字楼板块问题，可能在2024财年削减股息，当前股价已大幅低于账面价值，股息削减公告对股价影响可能相对较小 [1][2][9] 公司现状 - 股价创1年新低，市场担忧公司因贷款问题削减股息 [1] - 一季度资产负债表质量进一步恶化，问题集中在写字楼贷款组合 [3] - 写字楼板块5%的贷款受损，预计未来几个季度将继续减记部分写字楼贷款价值；多户住宅投资贷款表现良好，占比最大的多户住宅投资贷款100%履约；一季度贷款履约率降至92%，低于上一季度的93% [3] 财务情况 - 因写字楼贷款问题，公司大幅增加当前预期信用损失准备金（CECL），3月季度增加2.349亿美元，较去年同期增长近24倍 [4] - 一季度公司未用可分配收益支撑每股0.62美元的股息，可分配收益仅为每股0.33美元，未达标47%，分配覆盖率降至53%，远低于2023年第四季度的111%；调整后分配覆盖率为105% [5][6] 股息情况 - 预计公司可能在2024财年削减股息10 - 20% [2] - 股价已反映部分股息削减预期，当前股价较账面价值折价27%，远高于行业其他公司 [7] 影响因素 - 大城市写字楼空置率上升，部分原因是疫情期间形成的居家办公模式，导致写字楼业主面临压力，抵押贷款投资者贷款冲销增加 [4] - 贷款冲销导致公司分配覆盖率显著恶化，增加了股息削减的可能性 [6] 未来展望 - 若公司削减股息至更合理水平，短期内股价仍将维持较大折价 [7] - 若写字楼贷款质量不再恶化或有所改善，且公司避免削减股息，情况可能改变 [8]