公司业务概述 - Allegion 是一家全球安全产品和解决方案公司 主要生产和销售机械和电子安全产品 产品包括门控系统 出口设备 便携锁 锁具 电子安全产品和访问控制系统 时间 考勤 劳动力生产力系统等 [2] - 公司主要分为两个报告部门 Allegion Americas 和 Allegion International 通过分销和零售渠道向商业 机构和住宅设施销售产品 [2] 上季度业绩 - 公司 FY23 财年实现了两位数的收入增长 但上季度收入同比下降 3.2% 至 8.93 亿美元 主要由于去年同期异常强劲的季节性表现 [3] - Americas 部门收入下降中个位数 主要由于住宅市场需求疲软 非住宅业务也因去年同期基数较高而下降 但价格保持有利 [4] - International 部门收入同比增长 1.4% 主要得益于价格实现和货币及收购带来的利好 [4] - 公司调整后 EBITDA 利润率扩大约 50 个基点至 22.7% 主要由于 Americas 部门强劲的运营表现 该部门利润率同比增长 130 个基点至 29.1% [4] - 公司净利润同比下降 1.9% 至 1.55 美元 主要由于税收相关不利因素 但仍超出市场预期 0.10 美元 [4] 未来展望 - 预计公司收入将在 2024 年剩余时间内增长 主要受益于机构市场的健康需求 以及公司在定制制造和强大分销能力方面的优势 [5] - 住宅市场需求预计仍将疲软 但 Americas 部门的电子产品需求保持强劲 [5] - 公司在 2024 年获得多个医疗保健领域订单 加上近期收购 Boss Door Controls 和 Dorcas 的利好 将推动 2024 年收入增长 [5] - 长期来看 公司将继续投资创新 结合机械和电子安全解决方案 预计机构市场对产品的强劲需求将持续 主要由于大量学校 医院 政府建筑等项目通过债券发行等方式获得资金支持 [5] 增长战略 - 公司通过有机增长和无机增长推动收入增长 在有机增长方面 持续投资旗舰品牌 通过行业首创的创新提供价值 例如 Schlage 品牌与 Airbnb 的新智能锁集成 [6] - 在无机增长方面 公司继续投资战略收购以扩大产品组合和提高市场份额 公司财务状况良好 净杠杆率为 1.9x 低于去年同期的 2.3x 这将支持未来的收购驱动增长 [6] 估值 - 公司股票在过去一年为投资者带来约 15% 的回报 目前基于 FY24 EPS 预期 7.11 美元的远期非 GAAP P/E 为 17.25 倍 较五年平均远期 P/E 21.24 倍有约 19% 的折让 [7] - 预计 2024 年收入增长将带来销量增长 加上 Americas 部门强劲的运营执行 将推动利润率扩张 进而促进净利润增长 提升公司估值 [7] 结论 - 公司股票目前较历史平均水平有较大折让 预计 2024 年及以后机构市场的健康需求将推动收入增长 加上持续投资有机增长和战略收购 将有利于未来收入增长 [9] - 随着销量增长和运营效率提升 利润率也将受益 综合考虑这些因素和合理的估值 建议在当前水平给予 "买入" 评级 [9]