文章核心观点 - 评估收入不稳定的微型股需仔细评估估值以确定“安全边际”，以Perma - Pipe International Holdings和Geospace Technologies Corp.为例进行详细分析 [2] 微型股行业特点 - 微型股公司收入表现易不稳定，增长轨迹非线性，若终端市场对客户资本支出敏感或涉及政府资助的大型项目，这种情况更明显 [1] - 大公司可通过市场和产品多元化更好应对市场疲软并平滑业绩 [2] Perma - Pipe International Holdings公司情况 - 设计、制造特种管道和泄漏检测系统，应用于石油、天然气和区域供热制冷行业，中东业务占比高，超半数收入来自美国以外 [3][4] - 被纳入卡塔尔Tawteen计划，受益于沙特、印度和阿联酋的能源基础设施支出，订单积压同比增长78%至6840万美元 [4] - 有形账面价值约为每股8美元，可作为股价下限参考，但应收账款天数达140天且有国际业务，需适当折价 [5][6][8] - 过去3年盈利，假设未来仍将盈利，当前销售额远高于2020年，需销售额大幅下滑才会压低账面价值下限 [9][10] Geospace Technologies Corp.公司情况 - 制造石油和天然气行业的地震数据采集设备，地震业务占比超半数，也生产智能水表等工业产品 [11] - 因与石油和天然气勘探行业关联，受大宗商品价格风险影响，收入不稳定，股价接近每股10.29美元的有形账面价值，近4美元为现金且有利息收入，无债务 [12] - 有形资产包括休斯顿地区的商业地产，过去几年两次成功出售地产获利，账面价值可能被低估 [13] - 上季度因设备租赁利用率低亏损，易出现设备销售的阶段性高峰，导致收入波动，过去6个月仍盈利，管理层预计未来6个月租赁利用率提高并进行了成本重组 [14][15] - 目前评级为中性，需更多季度数据和油气行业资本支出环境信息以确定未来盈利能力 [16] 估值建议 - 分析资产时关注主要部分并结合市场定价信息可降低资产减记风险 [17] - 关注有形账面价值附近的交易量，可了解市场对股价下限的共识 [18]