文章核心观点 - 公司拥有10年投资银行从业经验,专注于行业和公司研究,擅长解读各种新闻、事件、财报等,发现潜在的投资机会和风险[1] - 公司最新一季度财报表现出色,包括高CET1资本充足率、强劲的盈利能力和出色的存款增长[1] - 公司股价在过去一年内大涨40.11%,远超同行业指数[1] - 公司在2023年3月宣布收购硅谷银行(SVB)后,股价已经上涨205%[1] 公司概况 - 公司是一家总部位于北卡罗来纳州的中型区域银行,在30个州拥有约600家分行,主要分布在东南部、中大西洋地区、中西部和西部[2] - 公司由Holding家族第三代人管理,他们通过拥有16票权的FCNCA B类股份控股公司[2] - 公司具有多元化的贷款组合,包括科技行业,在东南部地区尤其是卡罗来纳州拥有不断增长的存款基础[2] 股东回报 - 公司历来更倾向于通过股票回购而非股息的方式回报股东,这导致其前瞻性股息收益率较低为0.37%[3] - 公司决定暂停股票回购直到2023年底,作为在整合SVB期间的谨慎措施[3] - 公司计划在2025年底前将调整后的CET1资本充足率降至10.5%,这意味着可以向投资者分配约190个基点的CET1资本[4][5] - 公司可以分配约29.6亿美元给投资者,仍能维持10.5%的CET1资本充足率[4] - 这相当于为普通股东带来11.6%的回报,预计可能带来12%的股价上涨[5] 业务表现 - 公司贷款和存款增长均显著优于同行[6][7] - 贷款增长主要来自一般和商业银行业务,SVB业务也实现了净贷款增长[7] - 存款增长主要来自分行网络的增长,抵消了SVB存款的下降[7] - 公司的存贷比目前较高,达到90.5%,高于中长期目标的中80%区间[8] - 公司的现金储备率略高于10%-15%的目标,可能会偿还部分次级债务[8] 资产质量 - 公司的净核销率从上季度的0.53%改善至0.31%,信贷质量保持良好[9][10] - 拨备计提从上季度的2.49亿美元下降至0.64亿美元,拨备覆盖率也有所下降[10] - 公司商业房地产贷款占比15.6%,办公楼贷款占2%,处于同行中等水平[11] 盈利能力 - 公司预计2024年净息差收入将达71-73亿美元,高于此前预期[12] - 拨备损失预计将成为利润的较小拖累,净核销率预计为35-50个基点[12] - 存款成本预计将在第二季度触顶,此后随利率下降而下降,公司存款组合将提供成本优势[13][14] - 公司的调整后非利息支出预计将从第二季度的12亿美元略有下降[15] - 公司的调整后效率比为50.29%,属于同行中较低水平[16] 估值 - 公司股价在过去14个月内已经上涨三倍,但估值指标仍相对较低[17] - 公司的市盈率为9.41,低于同行[17] - 公司的市净率为1.27,也低于同行[17] - 公司股价上涨的主要障碍是未能及时回馈股东,一旦这一障碍消除,股价有望进一步上涨[18][19] 风险 - 主要风险在于公司能否如期回馈股东,如果出现重大商业房地产违约或监管限制,都可能阻碍公司的股票回购计划[19] - 由于公司股息收益率较低,股价对任何潜在的回购计划都非常敏感[19] 总结 - 公司凭借其独特的科技行业敞口和区域银行基础,有望长期持续跑赢同行[20] - 预计2024年下半年利率下降将大幅缓解公司的存款成本压力,有利于区域银行整体[20] - 公司股价仍有12.5%的上涨空间,值得关注[20]