文章核心观点 - EOG Resources是一家市值700亿美元的公司，专注有机勘探和增长，通过资本纪律、运营执行、可持续发展和企业文化四大原则，为股东创造长期价值，同时公司对并购、油价、天然气业务、ESG、套期保值、资本回报等方面有明确策略和规划 [6][7] 公司概况 - EOG Resources是市值700亿美元的公司，起源于80年代中期，90年代形成专注有机勘探的文化，至今坚持通过钻头实现有机勘探和增长，以降低成本并提供价值 [6] - 公司价值主张是通过周期为股东创造长期价值，不依赖商品价格波动，遵循资本纪律、运营执行、可持续发展和企业文化四大原则 [7][8] 并购策略 - 公司以回报为导向看待并购，如2016 - 2017年的Yates并购，带来与现有土地相邻的地块，可立即钻井并实现协同效应，且产量较少 [12] - 对于土地交易或小型并购，需增加现有库存且令人兴奋，如去年以约3亿美元在尤蒂卡收购土地；若短期内不开发则缺乏吸引力 [14][15] - 公司在美国和特立尼达拥有约100亿桶当量资源，投资标准是资产生命周期内，油价40美元、天然气价格2.50美元时税后回报率达30%；多数并购项目回报率低、成本高，有机勘探更具全周期回报优势 [16][17] 油价观点 - 长期来看，2020年新冠疫情期间38美元的油价不可持续；过去五年WTI原油均价约65美元，预计中期油价在60 - 80美元区间 [20][22] - 疫情后石油需求与GDP增长相关，全球需求持续增长；美国供应增长困难，过去十年增长主要来自致密资源，产量递减快，且勘探公司少，多数公司通过整合实现增长 [24][26] 资本分配与增长 - 公司自2015年以来每年都产生正自由现金流，资本分配考虑内部资产优化和宏观环境，目标是降低成本基础、扩大利润率 [29][31] - 过去五年油价65美元时，行业行为不佳，EOG曾有20%的年石油增长率，现在行业和EOG均为低个位数增长；公司认为行业需求周期已改变，需考虑市场需求和再投资水平以优化现金流和回报 [28][33] 天然气业务 - 公司认为天然气规划价格2.50美元合理，过去五年天然气均价约3.50美元；天然气价格波动大，公司采取营销多元化策略，包括控制、持续时间、灵活性和市场多样性 [36][37] - 公司在南德克萨斯的天然气项目靠近LNG，已获得LNG承购合同，使天然气接触国际市场和套利机会；公司需成为低成本运营商，控制成本以应对价格波动 [38][41] - 美国天然气需求目前为103 - 104 Bcf/天，预计本十年后半段，LNG产能增加、数据中心需求、煤电厂退役、墨西哥进口和工业需求增长将带来约10 - 12 Bcf/天的需求增长，公司多盆地布局有望受益 [44][45] ESG战略 - 公司在脱碳和净零碳目标方面，采取符合核心竞争力的策略，包括运营减排、碳捕获与封存和抵消三个方面 [51] - 公司已实现2025年近期DHT和甲烷排放强度降低目标，达到零常规燃烧，参与OGMP以准确测量甲烷，有望成为行业长期领导者 [57][58] - 公司的碳捕获与封存项目是试点项目，采用现成技术，针对小范围点源设计，利用内部设施工程师优势，探索废气捕获等技术 [52][56] 套期保值策略 - 公司在石油方面，因低运营成本、强大资产负债表和疫情期间的灵活应对能力，认为无需套期保值，应让投资者享受价格上涨带来的收益 [69][71] - 在天然气方面，公司目前有套期保值，因与Cheniere的LNG协议，为过渡投资进行战略套期保值；长期来看，随着天然气业务发展，套期保值将更具机会性，公司可通过控制成本和活动水平、维持资产负债表来管理业务 [72][75] 资本回报哲学 - 公司现金回报策略主要关注定期股息，已连续26年支付，股息收益率具有竞争力；承诺每年将至少70%的自由现金流返还给股东，过去通过特别股息实现，近5个季度特别股息和股票回购更为均衡 [76][78] - 公司股票回购策略更具机会性，近期因勘探项目进展，认为当前股价被低估，有更多机会通过回购创造长期股东价值；第一季度进行了约7.5亿美元的股票回购 [80][82] 成本控制与运营效率 - 公司今年井成本同比下降个位数，主要得益于运营效率提升，如与高质量设备和团队合作、提高钻井效率、采用超级拉链设计和改进完井设计等 [87][89] - 公司在钻井电机项目上取得进展，将部分业务内部化，控制质量保证/质量控制，设计自己的电机，减少停机时间，提高运营效率 [90][91] - 公司在供应链整合方面，寻找能填补空白、改进流程的机会，如接管钻井泥浆运输、自行采购和管理泥浆、调整泥浆化学性质和设计测量软件等 [93][99] 基础设施项目 - 公司在南德克萨斯的多伦多项目有一条管道，预计每千立方英尺天然气价格将提高0.50 - 0.60美元，一期已投入使用，二期预计年底投入使用 [101][102] - 公司在特拉华盆地有一座天然气处理厂，此前在巴尼特也有类似项目；通常中游项目回报率低，但这两个项目回报率可达20% - 25%，具有吸引力；若回报率下降，公司可能不再投资 [103][105] 油井和油垫设计 - 公司油井成本降低主要源于运营效率提升，如钻井时间和效率提高；过去采用超级拉链设计和完井设计改进提高了油井生产率 [87][90] - 公司在油垫设计上，让地质情况驱动开发，关注所有着陆区的连通性，以整体套餐为基础衡量回报率，而非单个优质油井数量；不同盆地的开发方式有所不同 [111][113] 勘探策略 - 美国勘探因数据丰富而令人兴奋，公司不钻野猫井，注重油井的经济可行性和对公司投资组合的增值性 [116][117] - 国际勘探更复杂，公司需寻找有成熟油田服务、理解非常规合同条款、环境稳定且地下资源优于国内的地区；目前国际勘探处于早期阶段，仅澳大利亚的Beehive项目在进行许可审批，预计明年开钻 [118][122] 股东价值主张 - 公司为股东创造价值的方式包括资本纪律，即合理投资多盆地投资组合；运营卓越，实现低井成本和高油井生产率；致力于可持续发展，已实现零常规燃烧和近期排放目标；拥有专注有机勘探的企业文化，降低成本基础，实现股息可持续增长 [125][129]