文章核心观点 - 公司短期和长期增长前景良好，营收受益于健康的积压订单、强劲的航空航天业务需求、供应链改善和库存去化完成，利润率受益于经营杠杆、有利的价格成本环境和效率提升举措，股票估值低于历史平均，是良好的买入选择 [1][2] 投资论点 - 自去年10月给予买入评级以来，公司股票总回报率约10%，未来仍有上涨空间 [1] - 公司短期和长期增长前景良好，积压订单和航空航天业务需求将推动营收增长，供应链改善和库存去化完成也将提供支持，预计今年下半年和2025财年增长加速 [1] - 中期和长期来看，非航空业务的大趋势需求和并购将有利于公司营收增长 [1] - 公司利润率将受益于经营杠杆、有利的价格成本环境和效率提升举措 [2] - 公司股票估值低于历史平均，鉴于良好的增长前景和有吸引力的估值，是良好的买入选择 [2] 营收分析与展望 - 过去几年，公司营收增长受益于航空航天技术和能源与可持续解决方案部门的强劲需求，抵消了供应链挑战、建筑自动化部门需求放缓和工业自动化部门疲软的影响 [3] - 2024财年第一季度，航空航天技术部门销售额同比增长18%，能源与可持续解决方案部门销售额同比增长4%（报告基础）和5%（有机基础），建筑自动化部门销售额同比下降4%（报告基础）和3%（有机基础），工业自动化部门销售额同比下降12%（报告基础）和13%（有机基础），公司总销售额同比增长3%，达到91亿美元 [4][5][6] - 公司上季度末积压订单达到创纪录的320亿美元，同比增长6%，供应链状况持续改善，将有助于提高积压订单转化率，推动营收增长 [6] - 公司航空航天业务需求强劲，商业和国防市场需求增加，预计未来几年将继续保持健康需求趋势 [7] - 公司短周期业务在一些领域开始复苏，预计下半年将实现连续加速增长 [8] - 公司非航空部门有望受益于再工业化、自动化、能源转型和可持续发展等大趋势，具有良好的中长期前景 [9] - 公司通过战略并购增强了技术能力，与大趋势保持一致，提供了长期增长机会，预计将继续执行并购策略，补充有机增长 [10][11] 利润率分析与展望 - 2024财年第一季度，利润率受益于高利润率航空业务的有利组合和生产率提升，抵消了建筑自动化和工业自动化部门的销量去杠杆化和通胀成本的不利影响，总部门利润率为22.2%，同比提高20个基点，营业利润率同比提高130个基点至20.4% [12] - 航空航天技术部门利润率同比提高150个基点，建筑自动化部门利润率同比下降120个基点，能源与可持续解决方案部门利润率同比下降70个基点，工业自动化部门利润率同比下降200个基点 [13] - 展望未来，公司利润率有望受益于营收增长带来的经营杠杆、价格成本纪律的维持以及生产率提升举措的实施 [14] 估值与结论 - 公司当前估值低于5年历史平均预期市盈率，而其他多行业公司因良好的增长前景交易价格高于历史估值倍数 [15][16] - 公司股票低估值可能是由于短周期业务的库存去化影响了增长，但随着库存去化接近完成和业务复苏迹象的出现，公司营收增长将加速，有望推动市盈率倍数回升至历史水平或更高，结合良好的盈利增长，股票是良好的买入选择 [17] 总结 - 公司在未来几年有望实现良好增长，航空航天业务需求增加、供应链改善和库存去化将推动近期营收增长，长期来看，非航空业务的大趋势需求和并购将提供支持 [19] - 利润率将受益于经营杠杆、效率提升和有利的价格成本环境 [19] - 公司股票估值低于历史平均，与同行相比具有吸引力，预计今年下半年和明年增长加速，维持买入评级 [19]