文章核心观点 公司在过去四年取得显著进展，目标是拥有优质产品、控制成本、为客户提供高价值，同时增强业务灵活性以实现跨周期盈利 公司正推进业务分离，预计年底完成 公司认为AI将为NAND和HDD业务带来长期利好，目前NAND业务处于快速复苏阶段，HDD业务供需平衡改善，未来将继续聚焦业务执行和分离以实现价值创造 [5][7][8] 公司目标与战略 - 公司首要目标是打造优质产品，注重成本控制和为客户提供价值，其技术组合处于良好状态，NAND和HDD业务均有优势 [5][6][7] - 公司致力于增强业务灵活性，以应对行业周期变化，实现跨周期盈利，并注重利润生成、改善资产负债表和资本配置 [7][8] - 公司计划在年底完成业务分离，将拆分为两家独立的上市公司，目前进展顺利 [9][11][13] 业务分离进展 - 公司自去年10月底宣布分离计划后，组建了专门团队推进工作，包括创建全球法律实体、处理合同等，下半年将关注资产负债表和资本结构 [9][10][11] - 管理层安排为David Goeckeler担任闪存业务CEO，Irving领导HDD业务，Wissam Jabre将成为HDD业务CFO [12][13][14] AI对业务的影响 - HDD业务目前主要是周期性订单复苏，难以判断是否受AI驱动，但AI未来将产生更多数据，大部分数据将存储在HDD上 [19][20] - 闪存业务中，AI对其影响日益明显，在模型训练数据基础设施业务中，企业级SSD在不同阶段有不同需求，市场对企业级SSD的需求在下半年回升 [21][22][23] NAND业务情况 - NAND业务处于快速复苏阶段，经历了清理库存、恢复产能利用率和增加产能三个阶段，公司将在盈利持续高于预期后考虑增加资本投入 [26][27][28] - 今年NAND需求预计为高个位数增长，明年可能达到低20%，供应方面今年为高个位数增长，明年更高，市场将在一段时间内供不应求，长期需求预计在20%左右 [30] - 公司认为SSD和HDD是互补技术，企业级SSD因AI模型训练有新的增长机会，而HDD仍将存储大量数据，且公司有信心降低HDD的总体拥有成本 [34][35] - 公司企业级SSD市场份额目标是达到16%左右，目前市场正在复苏，公司产品组合良好，将根据市场情况灵活分配资源以实现最佳盈利 [36][37][39] - 企业级SSD市场定价受供需影响，通常需要大量资格认证和额外投资的产品定价较好，但利润需综合考虑投资成本 [42][43][44] - 公司认为当前行业结构下能够实现35% - 37%的跨周期毛利率目标，原因是公司通过合资企业拥有强大的技术研发能力和成本优势，同时具备良好的产品组合和市场灵活性 [49][50][53] HDD业务情况 - HDD行业经历了从客户端业务向云业务的转型，公司通过削减产能实现了供需平衡，改善了业务状况，定价趋于稳定或上升，盈利能力增强 [55][56][57] - 客户已适应新的业务模式，需要提前规划和下单，硬盘制造周期超过一年 [60][61][62] - 公司目前硬盘业务毛利率达到31% - 34%，将努力维持并提升这一水平 [64][65] - HAMR技术成熟难度大、时间长，公司在2013年决定发展ePMR和UltraSMR技术作为补充，目前这两项技术已被数据中心运营商广泛采用，UltraSMR在HAMR应用后仍将提供额外20%的容量 [67][68][70] - 公司认为在40TB时应用HAMR技术具有经济合理性，届时可实现与现有技术相当的利润率 [72] 其他要点 - 公司将继续关注资产负债表，利用现金流偿还债务 [73] - 公司认为市场对其估值过低，业务分离将有助于实现资产的真正价值，未来将继续专注业务执行 [74]