文章核心观点 - 自2023年1月首次分析以来Safe Bulkers表现出色股东总回报达89%年化59% 虽干散货行业前景有所弱化但公司仍因估值、船队效率和资本配置政策等因素是干散货领域的不错选择 分析师将其评级从强力买入下调至买入 [2][3][49] 公司概况 - Safe Bulkers是一家干散货船东 船队规模多样截至2023年12月拥有45艘干散货船 总载重量480万载重吨 还有7艘船在订单中 [7] 四大投资支柱变化 航运费率 - 自2023年1月历史低点以来干散货航运费率上涨143% 当前费率更接近历史平均水平 [8] - 供应方面 订单占比从2023年1月的7%升至8.8% 超半数将在2025年后交付 回收/拆解率目前较低但2024 - 2025年可能上升 航速预计降低最多1% 未来一年半供应预计仍相对受限 [10] - 需求方面 中国需求复苏情况和运河中断情况可能影响需求预测 若中国复苏超预期或运河恢复正常时间延迟 需求预测将上升 [15][16] - 2024年供应相对需求预计增加 2025年减少 目前费率对干散货商有利 他们现金生成状况良好 [17][19] 相对价格 - 公司原本预期估值会重估以与市场一致 其市净率涨幅在同行中排第二 但综合多种估值倍数来看 公司估值增长低于平均 相比同行似乎更便宜 且公司股息稳定 同行大多降低股息 [20][21][22] 船队效率 - 公司船队平均船龄10年低于平均水平 7艘新船交付将抵消船队老化影响 船队中39%的船有洗涤器且正在安装更多 85%为日本建造 质量较高 [27][28][30] - 公司成功保持了相对于同行的利润率优势 虽无法在收入上获得溢价 但运营成本第二低 管理费用略高于平均 债务负担处于中等水平 [31][35][37] 资本配置 - 公司的投资资本回报率（ROIC）与同行相比表现良好 股息较小 派息率为20.77% 部分同行派息率较高令人担忧 [39][40][41] - 较小的股息使公司有更多现金用于购船和升级 资本支出与运营现金流比率排第二 还能进行股票回购 公司流通股数量减少6% [42][43] - 公司杠杆水平符合行业典型情况 无实际偿债担忧 管理层大量持有公司股份 [44][46] 技术分析 - 公司股价自去年9月以来处于明显上升趋势和正向价格通道中 势头良好 [48]