文章核心观点 - 伊坎企业虽有24%的高收益率且获华尔街“买入”评级，但财务问题严重，不建议投资，也不适合做空 [1][13] 公司概况 - 伊坎企业是高收益股票领域的传奇，收益率达24%，获华尔街“买入”共识评级，无“卖出”评级，但Seeking Alpha作者和量化评级仅为“持有” [1] 公司劣势 质量/盈利能力指标差 - 净利润率为 -4.5%，自由现金流利润率为 -3.4%，净资产收益率为 -11.9%，投资资本回报率为 -2.2% [3] - 过去10个财年中有8年盈利为负，6年自由现金流为负，股息支付呈下降趋势 [3] 公司层面财务问题严重 - 公司通常亏损，获穆迪Ba3（“垃圾”）评级，债务收益率约7.6% [4] 长期股东回报不佳 - 10年前股价101.49美元，如今16.53美元，2014年6月至今支付股息67美元，总回报率为 -17.7% [7] 财务状况堪忧 - 资产负债表有诸多警示信号，如现金状况10年下降、每股账面价值下降、息税前利润利息覆盖率仅24%等 [10][15] - 过去10年发行约2.81亿股新股，影响资产负债表质量 [10] - 过去5年债务水平大幅下降，但利息支出自2018年以来增加，债务成本高于平均且呈上升趋势 [10] 估值不便宜 - 虽Seeking Alpha量化估值页面评分为A+，但部分倍数不显示其廉价，如企业价值/息税前利润比率为107，预估远期市盈率为30.87 [11][15] 公司优势 - 投资组合主要包括能源、房地产、老年生活和汽车服务等“价值”板块，这些板块通常比近期市场表现良好的大型科技股便宜 [2] 做空风险 - 若采用传统做空方法，需向股票出借方支付约24.5%的股息，可能导致亏损 [12] - 看跌期权虽无需直接支付股息，但高股息会增加期权溢价，IEP看跌期权通常比看涨期权贵 [14]