文章核心观点 - 公司Q3 FY24财报表现不佳，营收同比下降24.4%，营业利润为负，美国货运市场复苏慢于预期，对其评级从强烈买入下调为投机性买入 [2][5] 公司业务介绍 - 提供空运、海运货代及整车、零担和多式联运货运经纪服务，主要服务汽车、制药和电子等行业，拥有超120个自有地点和战略运营合作伙伴网络，是轻资产、低进入壁垒业务，利润率较薄 [3] 公司发展策略 - 依靠并购推动增长，截至目前已收购十多家企业，多次收购代理站，如2024年4月收购Viking Worldwide，将代理站转为自有地点可消除代理站佣金，通常每年可使EBITDA增加50万至200万美元 [4] Q3 FY24财务结果 - 营收同比下降24.4%至1.846亿美元，营业利润为负，EBITDA暴跌66%至360万美元，美国货运需求持续疲软，过剩运力压缩了整个行业的运营利润率，不过利息收入因利率上升和公司强大的资产负债表几乎增至三倍达60万美元 [5] - 截至3月，净现金余额为2920万美元，较上一季度的2980万美元略有下降，主要原因是收购了专注于南佛罗里达的Select Logistics和Select Cartage，2024财年第三季度的企业收购支出为190万美元，预计2024财年第四季度净现金余额将降至2900万美元以下 [7] 公司未来展望与估值 - 公司CEO表示预计未来季度业绩将逐步改善，但行业数据显示2024年5月现货货运和现货卡车发布量均大幅下降，分析师认为美国货运市场可能还需一个季度才能触底，预计2024财年第四季度营收将继续环比下降，利润率可能仍面临压力，本财季营业利润可能仍为负 [8][9] - 与3月文章相比，公司估值显得更贵，EV/EBITDA比率接近11倍，但市净率仍处于2.9倍的历史低位，若美国市场近期恢复增长，到2026财年公司EBITDA可能达到约4400万美元，对应远期EV/EBITDA比率仅为6.3倍，低于过去五年大部分时间的水平 [9][10] 投资者建议 - 公司本季度表现不佳，考虑到美国货运市场仍不稳定，2024财年第四季度可能也充满挑战，尽管公司资产负债表强劲，在正常市场条件下估值较低，但业务恢复增长可能需要一些时间 [11]