公司股价表现与市场对比 - 百时美施贵宝(BMY)股价在过去一年下跌了36.24%，从60多美元跌至40美元出头[1] - 过去五年BMY股价下跌了9.43%，过去十年下跌了13.04%[1] - 自2022年11月28日达到81.13美元以来，BMY股价已下跌49.35%，目前处于十年最低水平[1] - 自2024年1月10日文章发布以来，BMY股价下跌了18.89%，总回报率为-17.95%[2] - 同期标普500指数上涨了10.33%，大幅跑赢BMY[2] - 过去五年，SPDR标普500ETF信托(SPY)上涨了91.58%，而BMY持续表现不佳[4] 公司财务状况与估值 - BMY当前股价为41.09美元，市值832.9亿美元[5] - 资产负债表显示，BMY拥有93.3亿美元现金及现金等价物，另有61.5亿美元货币市场及其他证券，总流动性为100.4亿美元[5] - 短期债务为61.9亿美元，长期债务为494.9亿美元，净债务头寸为-456.4亿美元[5] - 2024年第一季度，BMY发行了130亿美元优先无担保票据，用于收购RayzeBio和Karuna[5] - 2024年第一季度，BMY亏损119.1亿美元，而2023年同期盈利22.6亿美元[5] - 亏损主要源于129.3亿美元的收购在研研发费用(Acquired IPRD)，其中包括121亿美元Karuna收购费用和8亿美元SystImmune合作费用[5] - 剔除一次性费用后，BMY第一季度实际盈利13.8亿美元[5] - 第一季度经营活动现金流为28.3亿美元，资本支出2.84亿美元，自由现金流为25.5亿美元[5] - 2024年年度资本支出预计约14亿美元，2025年相同[5] - 过去两个财年，BMY每年自由现金流超过140亿美元，2024年预计至少102亿美元[5] - BMY当前市盈率为73.38倍，但2026年预期每股收益为6.30美元，对应远期市盈率仅为6.52倍[6] - 同行业公司2026年远期市盈率平均为14.64倍，BMY估值显著偏低[6] - BMY基于过去十二个月自由现金流的价格与自由现金流比率为6.66倍，远低于同行[7] - 艾伯维(ABBV)的该比率为13.01倍，是同行中第二低的[7] 公司业务与管线进展 - 2024年第一季度，BMY传统产品组合收入71亿美元，增长产品组合收入48亿美元，同比增长[10] - 美国FDA批准了Breyanzi用于淋巴瘤细胞治疗，欧盟委员会批准了Opdivo用于转移性尿路上皮癌[10] - BMY近期收购了Karuna Therapeutics、RayzeBio和Minati Therapeutics，加强了神经科学、放射药物疗法和肿瘤学管线[10] - 公司正在实施效率提升计划，预计到2025年实现15亿美元成本节约，将重新投入创新和增长[10] - 自2019年收购Celgene后，加上最新收购，BMY临床试验管线中拥有超过80个资产[10] 股息与股东回报 - BMY已连续几十年支付股息，并连续15年每年增加股息[12] - 当前股息为每股2.40美元，收益率5.84%[12] - 基于2025年预期每股收益，派息率为34.68%，预计股息可持续[12] 投资策略与展望 - 作者计划在40美元低位通过美元成本平均法加仓BMY[1][3] - 作者认为BMY拥有太多在研药物，不可能无限期下跌[1] - 作者认为BMY不会消失，风险回报比值得[1] - 作者认为市场忽视了BMY第一季度亏损的原因，为有耐心的投资者创造了机会[13] - BMY处于转型阶段，通过收购加强药物管线，但市场未给予认可[5] - 作者认为BMY当前机会比辉瑞(PFE)更大，预计2024年下半年股价将反弹[13]