文章核心观点 - 公司此前建议多头退出Hormel Foods股票，近期股价下跌，主要受财报发布影响，公司二季度业绩虽称好于预期，但实际表现不佳，未来面临压力，股价回归合理估值需时间，建议股价低于25美元时买入 [1][2][20] 公司业绩情况 整体业绩 - 公司财年于10月结束，此次发布二季度财报，称上半年业绩强劲、盈利超预期，但二季度独立数据不佳，销量收缩4%，价格上涨无法抵消销量下降，运营收入和利润率下降 [3][6][7] 各业务板块业绩 - 餐饮服务板块二季度利润增长3%，上半年增长6%，部分产品实现双位数净销售增长，销量和净销售增长主要源于培根、优质预制蛋白和火鸡品类的强劲表现 [7][8] - 零售板块是销售最大板块，二季度盈利加速下降，利润下降14%，部分产品净销售增加，但整只火鸡销量和价格同比大幅下降，方便食品和蛋白质业务净销售降低，利润下降因销售减少和SG&A费用增加 [9][10] - 国际板块利润增长70%，但在总运营利润中占比不到8%，影响极小，未分配净成本（即公司层面成本）增长82% [11] 具体数据对比（2024年4月28日 vs 2023年4月30日） - 总销量10.59843亿磅，同比下降3.6%，其中零售7.24994亿磅，下降5.4%；餐饮服务2.61832亿磅，增长2.9%；国际7301.7万磅，下降7.2% [12] - 总净销售额28.87352亿美元，同比下降3%，其中零售17.88556亿美元，下降6.7%；餐饮服务9.32003亿美元，增长5.7%；国际1.66794亿美元，下降7.3% [12] - 总板块利润3.04903亿美元，同比下降2.3%，其中零售1.32399亿美元，下降13.6%；餐饮服务1.49302亿美元，增长2.7%；国际2320.2万美元，增长70.7% [12] - 未分配净费用6069.4万美元，同比增长82%；非控股权益-70000美元，同比下降196.7%；税前利润2.44139亿美元，同比下降12.4% [12] 公司展望 年度指引调整 - 重申净销售增长预期为1% - 3%，更新摊薄后净每股收益预期至1.45 - 1.55美元（此前1.43 - 1.57美元），调整后摊薄净每股收益预期至1.55 - 1.65美元（此前1.51 - 1.65美元） [14] 市场反应及长期趋势 - 上半年业绩超共识预期约8美分，指引调整暗示下半年压力增大，可能导致股价短期反应，长期来看是向正常估值缓慢调整，公司几年前是最昂贵的消费必需品股票之一，回归正常估值需时间 [15] 股价预测及投资建议 - 公司认为股价达到1倍市销率的进程已完成60% - 70%，后续取决于市场情况，若熊市则更快达到，否则可能需多年，股息收益率仅3.66%，达到该倍数意味着回报不佳 [17] - 若公司销量能强劲增长，实现3%的销量增长并加上2% - 4%的价格增长，可更乐观看待股票 [18] - 公司认为Hormel以12 - 14倍市盈率交易可能乐观，与同行相比运营利润率最低但估值最贵，建议股价低于25美元时买入，避免在此之外的多头头寸 [19][20]