文章核心观点 公司是美国无线运营商垂直基础设施的所有者和租赁商，业务稳定且可预测，收入增长稳定，适合REIT投资；公司近期任命新CEO，正进行战略审查；行业虽受合并和资本支出周期影响，但长期增长前景良好 [4][10][12] 公司业务模式 - 公司拥有并长期租赁垂直基础设施给美国无线运营商，大部分收入来自AT&T、Verizon和T-Mobile，近期DISH贡献增加 [4] - 合同期限通常为10 - 15年，内置约3%的递增条款，年营收流失率约1% - 2%，递增条款可弥补流失 [5] - 公司拥有约40,000座塔楼，与美国另外两家大型上市塔楼同行构成美国塔楼拥有量的大部分 [5] 行业增长驱动因素 - 美国无线数据需求每年增长约20% - 30%，推动公司收入增长，预计2024年有机收入增长超4.5% [7][9] - 行业增长底层驱动因素是人们对手机使用的增加，且短期内不会放缓 [7] 新业务拓展 - 公司开展小型基站业务，小型基站通常位于现有街道基础设施上，可满足客户需求，为公司带来新的增长途径 [11] 新CEO情况 - 新CEO Steven Moskowitz约六、七周前入职，有塔楼和小型基站业务经验，了解公司业务和价值驱动因素 [14] - 他的重点是熟悉公司情况，参与代理投票斗争和战略审查，注重提高运营效率和效果 [15][16] 战略审查情况 - 公司董事会去年年底成立光纤审查委员会，对小型基站业务及相关光纤资产进行战略和运营审查，以确定最佳所有权结构 [17] - 大部分运营审查已完成，将利用审查信息提高资本和运营效率 [18] 行业整合影响 - 美国无线运营商数量通过合并减少，T-Mobile收购Sprint后，网络进行了整合和合理化，预计2025年初公司营收将减少约2亿美元 [20][21] - 2025年初合并流失结束后，预计2027年前公司增长约5%，约75%已签约 [23] DISH业务占比 - DISH的塔楼租赁收入占公司服务工作的3% - 4% [26] 5G资本支出周期 - 网络技术升级时，客户初期会大幅增加资本支出，随后会有一段平静期，之后进入长期稳定支出阶段 [30][31] - 2020 - 2022年5G升级初期，客户资本支出增加，公司增长率超5%；2023年第二季度后支出下降 [32] - 预计今年塔楼业务增长约4.5%，2027年前将有更多增长 [35] 小型基站业务情况 - 2020 - 2022年客户专注于塔楼业务，小型基站业务增长下降；现在客户开始关注大城市的网络密集化，小型基站业务收入增长 [39][40] - 2023年新增创收小型基站节点8,000个，预计2024年将达到16,000个 [41] - 小型基站业务采用共享基础设施模式，随着租户增加，回报率上升；2024年大部分新增小型基站为共址项目，预计回报率高于以往 [42][46][47] 光纤解决方案业务情况 - 小型基站需通过公司拥有的光纤电缆连接到网络，公司还向企业销售网络接入服务，主要客户为政府机构、教育、医疗和金融公司 [48][49] - 预计该业务将加速增长，年增长率约3%，驱动力是美国数据需求的增加 [50] 资产负债表和资本配置 - 公司目标杠杆率约为债务与EBITDA的5倍，目前约为5.5倍，预计随着收入和EBITDA增长，杠杆率将降至目标水平 [51] - 到2025年到期债务很少，有大量循环信贷额度，平均债务期限约八年，在低利率时期发行了大量30年期债务 [52][53] - 公司将运营产生的现金作为股息支付，通过增量债务为增量增长提供资金，认为已合理匹配资本的可用性和成本 [55][56]