文章核心观点 - 尽管CVS在营收增长、盈利能力和财务状况方面表现更好，但考虑到估值因素，认为未来三年Walgreens股票是比CVS更好的选择 [1][9][10] 分组1：股价表现 - 自2021年初至2024年，WBA股价从40美元跌至15美元，跌幅60%，CVS股价从70美元跌至60美元，跌幅15%，同期标普500指数上涨约40% [2] - 2021 - 2023年，WBA股票回报率分别为31%、 - 28%、 - 30%，CVS为51%、 - 10%、 - 15%，标普500为27%、 - 19%、24%，WBA在2022和2023年、CVS在2023年跑输标普500 [2] - 预计未来三年两只股票价格都会上涨，且WBA可能跑赢CVS [3] 分组2：营收增长 - 2020 - 2023年，CVS营收从2688亿美元增至3578亿美元，年均增长率10%，Walgreens从1220亿美元增至1391亿美元，年均增长率4.5% [4] - 2021 - 2022年Walgreens受益于新冠疫苗和检测需求增加，2023财年收购及处方量增加和药品价格通胀推动其销售增长 [4] - CVS疫情初期营收增长也受新冠检测和疫苗需求推动，2020 - 2023年其医疗福利部门营收增长40%，预计未来因美国人口老龄化这一趋势将持续 [5] - 预计未来三年两家公司营收将以中个位数的年均增长率增长 [5] 分组3：盈利能力 - 2020 - 2023年，Walgreens营业利润率从0.8%降至 - 5.1%，CVS从5.2%降至4.3%，过去十二个月CVS营业利润率3.6%，高于Walgreens的 - 1.4% [6][7] - 2023财年Walgreens营业利润率下降部分归因于55亿美元阿片类药物相关索赔和诉讼税后费用 [7] - 包括CVS在内的医疗保险公司因选择性手术增加导致医疗成本上升，影响了利润率，2023年CVS医疗福利比率同比飙升240个基点至86.2% [7] 分组4：财务状况 - Walgreens债务与股权比率为244%（总债务330亿美元，市值140亿美元），高于CVS的105%，CVS现金占资产比例为5.2%，高于Walgreens的1%，CVS债务状况更好且现金缓冲更多 [8] 分组5：估值与前景 - 考虑到市盈率和息税前利润波动较大，以市销率为基础，Walgreens当前市销率为0.1倍，低于过去五年平均的0.3倍，CVS当前市销率为0.2倍，低于过去五年平均的0.4倍，Walgreens估值更具吸引力 [9] - Walgreens可能出售英国Boots业务，这对其股价有利，但短期面临消费者需求疲软和利润率下降问题 [9] - CVS短期面临医疗成本上升问题，但医疗和药房服务业务的稳定增长、处方量增加和药品价格通胀将推动未来三年营收增长，且受益于去年的收购 [10]