文章核心观点 - 森科能源公司（Cenovus Energy Inc.）股息大幅提高29%，鉴于债务水平下降和强劲的自由现金流，股息增长故事可能才刚开始，公司估值合理，对追求总回报和股息增长的投资者有吸引力 [2] 过往报道 - 曾在2022年预测森科能源2023年将提高股息，实际股息从2022年的每股季度0.105加元增至2023年的0.14加元，涨幅33% [3] - 2024年公司再次提高股息29%，至每股季度0.18加元，按当前价格计算股息收益率为2.8% [3] - 自上次发文以来，公司总回报率为8%，但过去一个月股价下跌近10% [3] 宏观情况 - 2024年前三到四个月油价上涨后趋于平稳，WTI原油价格从每桶87美元回落至70美元出头，较年初仅略有上涨 [4] - 油价近期下跌的主要原因是市场预期欧佩克+将提高产量，其自愿减产协议部分将于二季度末到期，下半年供应可能增加 [4] - 宏观经济前景不明也影响油价，美国一季度GDP增长数据下调，经济增长放缓可能对石油需求产生负面影响 [5] - 短期内油价前景不太乐观，但仍处于较高水平，低成本生产商如加拿大油砂企业即使在WTI油价70多美元时也能产生有吸引力的现金流 [5] 森科能源：强劲的现金流生成 - 公司主要产油资产是油砂业务，前期成本高，但运营成本低，当前油价与生产成本之间的价差使其能产生有吸引力的现金流 [6] - 5月公布的季度财报显示，调整后运营资金为22.4亿加元，年化90亿加元 [6] - 一季度资本投资为10.4亿加元，自由资金流为12亿加元，年化48亿加元，按市值500亿加元计算，自由资金流倍数为10倍，收益率为10% [6] - 公司净债务目标为40亿加元，一季度末净债务为48亿加元，较去年同期减少18亿加元，按此速度可能在三季度末达到目标 [6] - 公司自由资金流约占市值的10%，目前股息占比不到三分之一，有充足资金进行股票回购，当前估值下回购具有增值作用 [6] - 公司计划到2028年将日产量提高15万桶，加上成本控制，未来每股现金流将显著增长，预计四年后每股季度股息约0.30加元，年增长率约13% - 14% [6] - 若2028年每股股息达0.30加元，当前买入者的成本收益率将达4.6%，若期间股息以3%的平均收益率再投资，成本收益率将超5%，且2028年后股息有望继续增长 [7] 森科能源：有吸引力的股息增长投资 - 尽管公司可能不是管理最好的加拿大石油公司，但发展方向正确，净债务稳步下降，达到目标后股东回报将大幅提高 [8] - 公司自由资金流倍数仅为10倍，且未来产量和现金流将增长，是有吸引力的投资 [8]