文章核心观点 - 美国领先的债券保险公司Assured Guaranty Ltd.（NYSE:AGO）股价虽强劲反弹，但仍大幅低于内在价值 公司历经近十年波多黎各债务重组，虽支付巨额赔款，但财务状况处于历史最佳 更高的利率为债券保险创造更多机会，也通过更高的投资收入推动收益增长 尽管经济可能持续疲软，但公司管理层仍能为股东创造更多价值 [1] 财务表现 - 第一季度调整后每股经营收益为1.96美元，高于去年同期的1.12美元 调整后经营股东权益在本季度末达到107.69美元，高于去年的94.58美元 调整后每股账面价值为157.31美元，比去年高出14美元 每股股东权益为102.19美元，也高出14美元创历史新高 [2] 业务情况 - 第一季度新业务表现稳健，PVP为6300万美元，美国公共财政业务占4300万美元，约为去年同期的两倍 第一季度利用债券保险的一级市场总销量同比增长24%，一级市场保险渗透率自2020年以来大多持续超过票面销售额的7% 在标准普尔和/或穆迪单一A评级的目标交易类别中，保险渗透率为票面销售额的27%和交易数量的63% 全球结构融资业务从11笔交易中贡献了1900万美元的PVP，主要来自保险证券化和认购融资领域 [2] 市场地位 - 2024年第一季度，公司在公共财政领域保持市场领先地位，承保了一级市场约53%的票面销售额，承保新发行票面金额38亿美元，同比增长12% 承保了7笔票面金额1亿美元以上的交易，总计约14亿美元 还承保了23笔双A信用评级的交易，票面金额6.05亿美元 [2] 信用风险 - 公司已解决除电力局PREPA外的所有波多黎各非支付风险敞口，PREPA净票面风险敞口仅为6.24亿美元 投资级以下的承保风险敞口包括美国和英国的一些医院以及一些大学等，但这些风险敞口可控 [2] 股票回购 - 公司管理层有信心从2024年起恢复到几年前每年5亿美元的股票回购水平 第一季度回购了1.29亿美元的普通股，占年初流通股的2.7% [2] 投资策略 - 公司大幅简化了资产管理领域的投资，目前持有Sound Point 30%的股份，受益于更大的规模经济，同时获得有吸引力的投资回报 [2] 估值分析 - 近期股价为78.01美元，分别为调整后经营股东权益的72.4%和49.5%，与近期历史平均水平相符 预计业务不会有重大变化，但PVP有望持续稳定增长，特别是随着公司的国际扩张 认为公司股价应达到每股95美元左右，以反映近期账面价值的增长和相对较低的ROE，随着回报率的提高，估值倍数有提升潜力 长期投资者应利用股价疲软的机会买入 [2]