文章核心观点 公司在过去三年实现从深度周期性向周期性增长的转变，当前制造利用率65%，毛利率有45%的底线，长期目标是53% 随着市场恢复、产能利用率提升及新业务发展，有望接近长期目标 各业务板块中，工业业务传统部分企稳，新能源仍疲软；汽车业务整体持平，碳化硅业务预计增长两倍；公司不担心碳化硅产能过剩，且在不同价格段汽车和AI数据中心市场均有布局 [3][4][5] 公司转型与发展 - 公司过去三年在产品组合和制造策略上进行结构性变革，放弃4.75亿美元高波动业务，剥离四个晶圆厂，转向高增长领域 [3] - 目前公司制造利用率65%，毛利率底线达45%，而在过往相同利用率下毛利率仅29%-31% [4][5] - 公司长期毛利率目标为53%，市场恢复、利用率提升至80%-83%，每提升1个百分点可带来15-20个基点的利润率增长，2025 - 2026年剥离晶圆厂将带来约1.6亿美元收益 [5][6] 东菲什基尔晶圆厂进展 - 公司采用“合理晶圆厂”策略，通过分区产品、优化资本支出部署提高投资回报率，如将IGBT从韩国晶圆厂转移至东菲什基尔，实现8英寸到12英寸升级，同时将碳化硅引入韩国现有工厂，在未新建工厂情况下使碳化硅收入从2亿美元增长到超8亿美元 [8][9][10] - 收购东菲什基尔晶圆厂时稀释影响为250个基点，目前已实现晶圆成本与其他工厂持平，剩余100个基点的稀释影响来自为格芯代工业务，将于明年消除 [11][12] - 随着格芯业务结束，公司将用毛利率60%-70%的新产品替代，包括图像传感器、中压产品、模拟混合信号产品等 [15] 工业业务情况 - 工业业务分为传统工业和长期增长工业两部分，传统工业受消费、GDP和消费者信心影响，如电动工具、白色家电等，自2022年Q4开始疲软，目前已企稳并有一些积极迹象；长期增长工业受可再生能源、储能、工厂自动化等大趋势驱动 [17][18][19] - 公司认为目前判断工业市场触底为时尚早，需看到需求和订单模式回升，以及客户终端销售恢复 [22][23][24] - 替代能源领域仍疲软，但降幅已收窄 [25] 汽车业务情况 - 汽车业务整体预计持平，碳化硅业务有增长，非碳化硅业务下降中到高个位数 [27] - 非碳化硅业务下滑是由于库存消化，需完成库存调整后才能恢复正常销售 [28] - 公司认为汽车业务的调整是暂时的，设计活动仍健康，OEM未改变电动汽车战略，市场驱动的调整不影响长期趋势 [30][31] 碳化硅市场情况 - 公司预计碳化硅市场今年增长两倍，基于其市场份额和设计订单，下半年欧洲车型增长将推动市场 [32][35] - 公司不担心碳化硅产能过剩，因其产品是基于价值而非基于产量，技术优势和与OEM的紧密合作使其能保持竞争力 [37][38][39] - 目前电动汽车中碳化硅渗透率约25%，排除最大玩家后为10%，增长空间大 [40] 公司在不同市场的布局 - 公司可根据市场需求提供硅（IGBT）和碳化硅的混合解决方案，适用于不同价格段的电动汽车 [42] - 公司在AI和数据中心市场有布局，推出适用于云的碳化硅产品，利用汽车和工业领域的技术优势，未来还有模拟混合信号产品的交叉销售机会 [44][45] - 该市场从战略角度有吸引力，但目前规模与汽车业务相比仍较小，公司将根据其发展情况决定是否单独披露 [47] 下半年展望 - 公司对下半年复苏持谨慎态度，采取平衡策略，目前库存109天较低，利用率65%，资产负债表健康 若复苏未出现，公司能平稳度过；若复苏出现，各项财务指标将改善 [50][51]