文章核心观点 - 公司聚焦高利润率业务推动EBITDA和EPS持续增长 管理层上调调整后EBITDA预测 公司积极在美国各地区扩张并接近ODR销售占比80%的目标 虽存在风险但仍被低估 维持“买入”评级 [20][21][22] 公司概况 - 公司是领先的建筑系统解决方案提供商 专注于关键任务机械、电气和管道服务 为大型建筑设计、安装和维护这些系统 [2] - 公司业务分为总承包商关系（GCR）和业主直接关系（ODR）两个板块 GCR业务涉及MEP服务的建筑和翻新项目 ODR业务直接为建筑业主或物业经理提供建设项目 [2] 最新财务与发展情况 - 2024财年第一季度 ODR板块收入同比大幅增长26.46% 贡献7430万美元 占合并收入的62.4%和总毛利的71.3% 整体收入略有下降至1.19亿美元 但总毛利因ODR板块利润率提高而增长18.5%至3110万美元 [3] - 公司正从GCR向ODR进行战略转型 以实现合并业务的长期高利润率 这解释了第一季度ODR收入和总合并收入的下降 [4] - 战略转型成效显著 合并毛利率从去年的21.7%快速增长至2024财年第一季度的26.1% EBIT同比增长40.4% 相应利润率从去年的3.85%扩大至约5.5% [5] - 第一季度净利润激增153.5%至760万美元 摊薄后每股收益为0.64美元 虽未达营收预期但仍超市场共识 [6] - 公司资产负债表稳健 现金及现金等价物达4820万美元 流动比率约为1.60 高于公认的1的比率 [6] - 公司上调2024财年调整后EBITDA指引至5100 - 5500万美元 反映了对向高利润率ODR业务战略转型的信心 [7] 公司战略举措 - 公司计划继续投资ODR板块 以推动进一步增长和为股东创造价值 [7] - 公司希望在2024财年后使ODR业务占营业额的80% 并积极收购其他公司以扩大ODR业务 2023财年收购了两家公司 总花费1530万美元 [8] 股票估值分析 - 假设2024年及以后公司80%的收入来自ODR且该板块利润率维持在2023年四个季度的平均水平28.9% 若收入共识5.05亿美元接近实际 则2024财年总毛利约为1.49亿美元 假设EBITDA/毛利维持在当前水平34.3% 则EBITDA将达5110万美元 同比增长20% 调整后EBITDA可能更高 净利润也将显著增加 [10] - 预计公司2024财年EPS将增长15% 预计EPS为2.61美元 隐含市盈率为20.7倍 考虑到利润率上升和行业中位数情况 该估值合理 [12] - 假设公司到年底维持当前23.8倍的市盈率 按预计EPS 2.61美元计算 股价应达到约62美元 目标价较当前市场价高15% [14] 风险因素 - 无法确定公司毛利率的上限 若接近上限 将难以继续扩大利润率 影响估值溢价 [15] - 公司业务高度依赖经济周期 美国经济下滑将对公司业务产生重大影响 [16] - 当前市盈率23.8倍较高 公司可能无法达到当前EPS预测 导致股价抛售 [16] - 技术分析显示 公司股价近期未能站稳59 - 60美元/股 若均值回归至200日移动平均线 股价可能从当前水平回调15% [17]