文章核心观点 - 公司2025财年第一季度财报公布后股价下跌约20%，虽营收同比增长11%、自由现金流同比增长43%，但未达营收预期，引发市场负面情绪，不过这一反应可能过度，当前或为买入机会 [2] - 人工智能商品化可能使公司长期市场价值降低，但公司管理层有望战略调整，推出满足低价需求的新服务 [2] - 与同行相比，公司增长表现良好，估值合理，虽净利润率较弱，但目前自由现金流增长较高 [4] - 从保守的现金流折现模型来看，公司目前被低估约20%，未来十年仍值得投资，重申买入评级 [5][6] 公司发展历程 - 1999年，公司凭借基于云的客户关系管理（CRM）开创软件即服务（SaaS）模式，颠覆传统软件并获得市场份额 [2] - 2005年，公司推出AppExchange，培育第三方应用生态系统，扩展CRM功能并提升平台价值 [2] - 通过收购ExactTarget、MuleSoft、Tableau和Slack等公司，公司扩展了能力和市场覆盖范围 [2] - 2016年，公司引入Einstein AI，将高级分析和自动化嵌入CRM，保持竞争优势 [2] - 2020年，公司在疫情期间支持远程工作，收购Slack以增强协作工具，展现了适应能力 [2] 同行对比 |指标|Salesforce|Microsoft|SAP|Oracle|Adobe| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |未来5年平均营收增长率|19.69%|13%|4.41%|5.33%|15.73%| |未来5年平均摊薄每股收益增长率|16.75%|15.71%|3.16%|9.03%|19.72%| |未来5年平均自由现金流增长率|22.23%|12.69%|15.16%|7.16%|15.95%| |过去12个月净收入利润率5年平均|7.23%|34.4%|15.44%|23.63%|30.3%| |权益资产比率|0.62|0.52|0.59|0.04|0.54| |未来GAAP市盈率|38.5|35|60.5|31|37.5| |未来市销率|6|12.5|5.5|6|9.5| [4] 公司面临挑战与机遇 - 人工智能商品化使消费者能以更低价格获取生成式人工智能解决方案，公司产品价值可能被削弱，长期市场价值或受影响 [2] - 随着社会向以个体创造者和小企业为主的经济转变，大型企业难以维持竞争优势，公司未来增长可能收缩 [4] - 公司目前未运营基础模型，依赖公共云基础设施和云提供商的人工智能硬件，未来竞争优势可能不如亚马逊、微软和谷歌等公司 [4] - 公司股价下跌后被低估，为投资者提供了买入机会，且公司管理层若能根据市场动态调整战略，未来仍有可能为股东带来超额收益 [2][5][7] 估值分析 - 采用保守的现金流折现模型，使用10%的折现率，前10年每股自由现金流年增长率为15%，后10年为5%，得出公司目前股票的安全边际约为19%，处于被低估状态 [5]