文章核心观点 - 公司15%的远期收益率看似不可持续，但仍可能是不错的投资选择，在多种利率情景下公司有机会实现较好回报，股息比类似的总回报更有可能维持 [2][9][10] 公司基本情况 - 公司是一家抵押房地产投资信托基金，通过回购协议以短期杠杆购买机构抵押贷款支持证券资产，目前远期收益率为15% [2] 公司财务状况 - 第一季度财报显示，利息收入6.42亿美元，利息支出6.72亿美元，净利息收入为负3000万美元，出售投资证券净亏损8100万美元，归属于普通股股东的综合收益为1.35亿美元 [4] 股息可持续性分析 - 有人认为股息可持续，因公司盈利情况并非很差，但公司核心业务亏损时难以通过套期保值实现盈利，其依赖的衍生品保护会影响盈利能力 [5] 利率环境影响 - 当前环境是短期利率高、长期利率低，收益率曲线倒挂情况罕见且持续时间通常不长，公司融资方式及购买的抵押贷款与国债的利差关系正常化后可能改善情况 [6][8] 利率情景与公司表现 - 机构抵押贷款曲线长端利率的升降、短端利率下降、收益率曲线变陡（不过快且意外）、利率波动降低等情况都可能对公司有利 [9] 管理层观点与决策 - 管理层认为若无不利通胀发展使美联储改变货币政策方向，固定收益市场动荡期将相对短暂，还认为短期利率已达本轮紧缩周期峰值、利率波动将下降、机构抵押贷款支持证券将处于更有吸引力的交易区间等，且若经济恶化会进一步调整仓位，甚至认为市场会定价美联储将联邦基金利率降至3% [9][10] 投资预期 - 只要未来利率走势不太不利，公司有望实现不错的总回报，股东要实现15%的年总回报需一定运气，股息比类似总回报更易维持，若公司未来一年实现8%-10%的总回报仍较为可观 [10]