文章核心观点 - 公司基于AT&T极低估值和相对有吸引力的基本面，过去一年支持其牛市行情 ；虽过程有波折，但过去12个月股价表现良好 ；2024年第一季度多个关键指标表现稳健，自由现金流前景向好 ；长期压制股价的三个因素有望改善 ；维持普通股买入评级和21美元的公允价值目标，将优先股评级上调至持有 [2][4][7] 2024年第一季度表现 - 多个关键指标表现稳健，包括后付费电话用户、移动服务收入、移动EBITDA，光纤收入增长显著，但总营收和调整后每股收益略有下降 [5] - 一季度财务数据：营收301亿美元，调整后EBITDA 110.9亿美元，调整后EBITDA利润率36.89%，调整后每股收益0.55美元，运营现金流67亿美元，自由现金流75亿美元 [6] 自由现金流与展望 - 随着资本支出从极高水平下降且营收保持稳定，自由现金流前景向好，公司仍在正轨上，营收将以通胀速度增长，EBITDA也将有类似增长 [7] - 2024年指引：无线服务收入增长3%左右，宽带收入增长7%以上，调整后EBITDA增长3%左右，资本投资210 - 220亿美元，自由现金流170 - 180亿美元，调整后每股收益2.15 - 2.25美元 [8] 股价压制因素及改善情况 - 长期压制股价的三个因素为估值压缩、糟糕的资本决策和高额债务负担，目前这些因素都有望得到解决，估值压缩接近完成，管理层表现出克制，债务负担正朝着2.5倍债务与EBITDA比率的方向发展 [9] 资产负债表情况 - 加强资产负债表，同比减少净债务约60亿美元，本季度偿还47亿美元长期债务到期款项，有望在2025年上半年将净债务与调整后EBITDA比率降至2.5倍左右，同比减少供应商融资义务约40亿美元，95%以上的长期债务为固定利率，平均期限16年，平均利率4.2% [13] 投资建议 - 普通股：目前自由现金流收益率为13.5%，当前估值为投资者提供了良好缓冲，达到目标后极有可能提高股息，维持买入评级和21美元的公允价值目标 [15] - 优先股：有两种优先股上市交易，近期价格下跌约7%，而普通股上涨4.5%，相对普通股更具吸引力，目前收益率约6%，虽仍偏贵，但较3个月前有所改善，评级上调至持有 [17]