文章核心观点 - 尽管电动汽车转型是长期趋势，但内燃机技术仍有较长的发展期，PHINIA作为从博格华纳分拆出来的公司，凭借燃油喷射技术（包括汽油直喷、柴油喷射和替代燃料喷射），在传统动力总成部件领域存在被低估的机会，有望受益于内燃机技术的长尾效应及公司特定的驱动因素，实现营收和现金流增长 [15][16] 各部分总结 商业车辆柴油喷射系统机会 - 商业车辆和工业应用组件占公司业务约25%，管理层希望到2030年将其占比提升至超三分之一 [3] - 重型商用车向电动化转型可能较慢，特别是长途8类车辆，公司可利用现有技术扩大份额，目前其柴油燃料喷射市场份额约10%，而博世和电装合计超80% [3] 内燃机技术发展机遇 - 预计到2030年代初电动汽车销量才会超过内燃机汽车，且之后至少十年内道路上内燃机汽车占比仍超50%，公司可在此期间通过新技术和新产品线获取份额，同时减少研发和资本支出以改善现金流 [4] - 其他供应商和原始设备制造商可能剥离内燃机动力总成部件业务，公司有机会以有吸引力的倍数收购互补资产，特别是高利润率的售后市场业务 [4] 汽油直喷技术优势 - 公司在整体轻型车辆燃油喷射市场份额约12%，在汽油直喷市场份额更高，目前汽油直喷在内燃机发动机中的使用率不到一半且持续上升，常用于表现较好的轻型卡车、SUV和CUV等车型 [7] - 随着更多原始设备制造商使用汽油直喷以达到更高的效率和排放合规标准，且其平均销售价格约为标准端口喷射系统的3倍，即使内燃机整体产量下降，公司仍有望实现可观的收入增长和利润率提升 [7] 替代燃料喷射系统发展 - 公司基于核心汽油和柴油喷射技术，正在开发压缩天然气、液化天然气和氢气等替代燃料的喷射系统，尽管目前这些燃料应用不广泛，但大型商用车供应商已投入大量资源开发相关动力总成，若绿色氢气发展起来，氢气可能成为商用车和轻型车辆的重要过渡技术 [8] 财务预测与估值 - 分析师对公司长期收入增长的预测较为保守，仅为1% - 2%，而管理层目标是到2030年实现约5%的年化增长 [9] - 预计公司到2030年代中期将实现收入增长，息税折旧摊销前利润率可能在约五年内达到峰值，十年内仍可实现中两位数利润率，自由现金流利润率有望从个位数中段提升至个位数高位，实现高个位数的年化自由现金流增长 [9] - 通过折现现金流等方法分析，认为公司股价可超过50美元，基于利润率的企业价值/息税折旧摊销前利润等倍数法也得出类似结果，显示合理的远期倍数为5.5倍息税折旧摊销前利润 [9] 第一季度业绩表现 - 在第一季度财报周期中，像PHINIA这样更依赖内燃机和/或混合动力总成的供应商表现相对较好，公司报告收入增长约3%，调整后增长约1%，燃油系统收入调整后略有上升，售后市场收入增长3% [11] - 毛利率提高160个基点至22.2%，调整后营业收入增长18%，营业利润率提高170个基点至11.5%，部门收入增长26%，部门利润率提高240个基点至13.6%，两个部门利润率均达两位数 [11]