文章核心观点 - 杰克逊金融公司为股东提供收益和价值组合，公司有超额资本支持股息和股票回购，且估值较同行便宜，是金融领域有吸引力的投资选择 [2][24] 业务概述 - 公司是金融服务公司，主要经营人寿保险行业，提供退休规划和年金产品，2021年从英国保诚集团分拆独立运营，市值约55亿美元，在纽交所上市 [3] - 核心业务是为美国客户提供退休解决方案，在可变年金业务有较大市场份额，产品多元化、分销渠道多样且运营高效 [3] - 保险业务获美国50个州和哥伦比亚特区许可，业务主要由可变年金主导，其他年金和人寿业务保费占比较小 [3] - 业务分为零售年金、机构产品和封闭业务三大板块，零售板块运营收益贡献最大 [3] 投资组合 - 截至2024年第一季度末，公司投资约400亿美元，主要保守配置于固定收益资产类别，公司债券占比超一半，且几乎全为投资级证券 [5] - 股票和商业房地产投资占投资组合约4%，资产配置保守，预计投资组合不会出现重大损失 [5] 财务概况 - 截至2023年底，公司管理资产增至3.15万亿美元，主要因市场回报积极，但当年净资金流入为负，自有投资资产约440亿美元保持相对稳定 [14] - 2023年净投资收入因利率上升增至29.3亿美元，同比增长6.1%，运营费用受通胀影响同比增长4.8%至超25亿美元 [14] - 2023年公司净亏损约76.6亿美元，2022年亏损8.37亿美元，主要受衍生品和投资损失影响，全年净收入仅8.99亿美元 [14] - 2023年总销售额139亿美元，较上年减少约40亿美元，可变年金在零售和机构板块销售下降，固定年金销售因利率上升增加，但不足以抵消可变年金销售下滑 [21] - 2023年调整后运营收益10.7亿美元，调整后运营净资产收益率为10.6%，在人寿保险行业处于可接受盈利水平 [22] - 2024年第一季度，零售年金销售同比增长18%，季度手续费收入近20亿美元，同比增长5.8%，净投资收入7.34亿美元，同比增长4% [22] - 2024年第一季度净收入7.84亿美元，较2023年第一季度亏损近15亿美元大幅改善，调整后运营收入3.34亿美元，同比增长23% [22] 资本回报 - 上一季度公司向股东返还1.72亿美元，基于调整后运营收益的派息率约50%，为未来股息增长和股票回购留足空间 [18] - 当前季度股息为每股0.70美元，与上季度持平，同比增长12.9%，预计年度股息为每股2.80美元，按当前股价计算，股息收益率约3.80% [18] - 公司资本状况良好，持有层面流动性强，有足够现金覆盖未来几年开支，可维持股息增长政策 [18] - 过去几年公司通过股息和股票回购向股东返还约14亿美元超额资本，回购自保诚集团分拆时约23%的流通股 [22] 估值与风险 - 公司当前市净率为0.59倍，虽高于过去几年0.4倍的历史平均水平，但较同行如Voya Financial和Lincoln National仍被低估 [23] - 公司面临经济和金融市场总体状况、市场波动、利率变动等风险，这些因素会影响其对冲策略和盈利能力 [23][27] - 公司高度暴露于可变年金市场，资产负债管理和权益敏感负债存在风险，但成立再保险公司Brooke Re有助于改善风险管理 [25] 结论 - 公司高度暴露于可变年金市场，该市场成熟且竞争激烈，但随美国人口老龄化有增长前景 [24] - 公司财务业绩受资本市场影响有波动，导致估值较低，但较同行折价过度，是金融领域有吸引力的收益和价值投资标的 [24] - 成立再保险公司Brooke Re将使公司对冲政策更符合市场走势，减少资本波动，长期盈利更可预测，有利于股东和公司估值 [25] - 公司预计未来对冲政策更高效、成本更低，超额资本状况将维持，可变年金业务以手续费收入为主，现金流可预测性强 [25]