文章核心观点 - 公司在当前市场环境中处于有利地位，自动驾驶趋势或带来积极影响，预计未来5年投资者年回报率超10%，但鉴于股价当前下行趋势，建议等待趋势反转后再买入，首次覆盖给予“持有”评级 [2][40] 公司业务情况 业务板块及占比 - 2023年公司通过三大业务板块创收，出行板块占比53%，是最大业务板块和业务支柱；配送板块占比33%；货运板块占比14% [3][24][33] 各业务板块详情 - 出行板块是经典的拼车业务，公司在超70个国家和10000多个城市开展业务 [24] - 配送板块以“Uber Eats”品牌运营在线食品订购和配送平台，2014年推出，在美国市场占有率为23%，最大竞争对手DoorDash占66% [33] - 货运板块2017年启动，收购物流平台“Transplace”后显著增长，该平台连接卡车司机和货物，便于货物运输，还支持货物实时跟踪和双方实时聊天 [4] 公司财务情况 整体财务表现 - 2023年公司首次实现盈亏平衡，营收373亿美元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）19亿美元，利润率5.2%；2017 - 2023年复合年增长率（CAGR）达29% [27] - 2024年第一季度营收同比增长15%，调整后EBITDA同比增长82%；管理层预计2024年第二季度总预订量同比增长18% - 23%，调整后EBITDA为15.3亿美元，同比增长58% - 67% [16] 各业务板块营收增长情况 |业务板块|2022年营收（亿美元）|2023年营收（亿美元）|CAGR|Q1 - 2023营收（亿美元）|Q1 - 2024营收（亿美元）|CAGR| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |出行|14.0|19.8|41.4%|4.3|5.6|30.1%| |配送|10.9|12.2|12.0%|3.1|3.2|3.9%| |货运|6.9|5.2|-24.5%|1.4|1.3|-8.3%| |其他|0.0|0.0|n/m|0.0|0.0|n/m| |总营收|31.9|37.3|17.0%|8.8|10.1|14.8%|[41] 成本与毛利率情况 - 公司约67%的营收用于销售成本，主要是司机佣金和保险费用；历史毛利率在35% - 39%，长期来看有提高EBITDA利润率的潜力 [42] - 公司毛利率仍较低，约为33%，给成本结构带来压力 [35] 行业趋势与竞争 自动驾驶趋势 - 自动驾驶仍处于起步阶段，存在技术、法律和监管障碍，公司有时间调整商业模式 [10] - 公司曾运营自动驾驶汽车业务，2020年出售给Aurora后仍持有其大量股份并保持合作，可受益于其技术 [10] - 自动驾驶领导者可能成为软件公司出售技术，资产所有者可能取代平台上的司机，公司业务多元化使其更难被复制和竞争 [38] 市场竞争情况 - 公司在美国拼车市场占有率达76%，最大竞争对手Lyft占24% [42] - 公司在自动驾驶领域的主要竞争对手是Waymo和特斯拉，Waymo已在4个城市提供完全自动驾驶汽车服务 [30] 估值与预期回报 估值情况 - 公司当前企业价值与销售额（EV/Sales）（TTM）倍数为3.7倍，行业相近同行Grab（4.3倍）、Lyft（1.3倍）、DoorDash（4.5倍）和Instacart（2.2倍）的中值估值为3.2倍 [45] - 合理的行业估值范围为EV/Sales 2.0倍（最低）至5.0倍（最高） [12] 预期回报情况 - 假设2023 - 2028年保守复合年增长率为10%，EV/Sales倍数在2.0 - 5.0倍之间波动，5年预期回报率范围为每年1.9%至17.9% [13] 投资风险 - 自动驾驶技术对公司商业模式的破坏程度可能超预期，但基于相关分析这种可能性不大 [48] - 管理层整合货运业务的预期可能无法实现，货运业务在2024年第一季度持续下滑，令人担忧业务单元的当前整合情况 [28][48]