文章核心观点 - 公司虽为知名抵押REIT且股息率超14%，但并非稳定现金流的可行收入投资，而是受利率影响的周期性投资，目前最多为持有评级 [1] 股息历史 - 作为REIT，公司需将90%以上收益分配给股东以避免税务影响，默认投资目的是获取收益而非股票增值 [2] - 公司年度股息率呈下降趋势，2014年为2.61美元，到2021年降至1.44美元并保持至今 [4] - 考虑股息再投资，公司长期总回报远低于大盘，无法满足储蓄复利或可靠收入需求 [5] 投资策略 - 公司通过投资机构过手证券获得REIT地位，而非拥有房地产或发起抵押贷款 [6] 资产负债表 - 截至2024年第一季度，机构证券占公司资产大部分，资产通过杠杆购买，主要方式是回购协议 [7][8][10] - 公司类似杠杆固定收益基金，可分配收益取决于机构资产利息收入与杠杆利息支出的利差 [10] 利率影响 - 机构资产中几乎都是固定利率抵押贷款，利率上升时，公司利息收入基本不变，利息支出增加，压缩净利息收入利差 [12] - 2021 - 2023年，美联储加息影响公司收益，公司购买衍生品对冲利率波动风险，虽有助于缓解净利息收入下降，但杠杆投资带来新风险，如追加保证金和违约风险，导致资产被迫出售和收益损失 [13] - 2024年第一季度，公司利息支出收紧和资产出售损失问题仍在持续 [14] 现金流与股权 - 2022 - 2023年及2024年第一季度，公司需发行股权提供流动性，稀释股东权益并分割股息义务，长期来看导致资本损失和每股股息减少 [15] 周期性因素 - 公司投资受利率波动影响，杠杆会放大收益和损失，目前利率周期位置不确定，取决于通胀情况和美联储应对措施，以及管理层的操作和对冲策略 [16] - 公司股价从未高于账面价值，投资者通常在股价下跌后买入，在股价回到账面价值时卖出，目前股价9.73美元基本合理，若利率下降，账面价值有增长潜力 [18] 结论 - 公司投资于长期机构证券，资产无高风险，但融资方式有风险，是受利率和管理能力驱动的周期性投资 [19] - 长期来看，公司因追加保证金被迫出售资产、发行新股维持流动性，导致股息连续削减，不适合长期持有，投资者应关注资产负债表和利率周期对每股账面价值的影响，在股价更能反映可反弹的折扣前，最多为持有评级 [19]