文章核心观点 - 公司财务状况良好，现金流稳定，分红可持续且收益率达10%，虽股价可能持平，但仍值得买入 [6][8][19] 合作概述 - 公司2024年第一季度财报显示财务状况强劲，将继续专注拓展第三方收入，减少对母公司的过度依赖 [4] - 公司核心资产包括管道、存储设施和终端，业务覆盖美国南部约850英里的原油和产品运输管道，运营分为四个板块 [14] - 2023年营收较2022年从10.4亿美元降至10.2亿美元，降幅约2%，但现金流稳定，每年超2亿美元 [14] 财务状况改善 - 疫情期间公司运营现金流为正，2020 - 2021年从1.93亿美元增至2.75亿美元，增长42% [15] - 公司与客户的长期协议含最低量承诺（MVC）条款，可降低短期财务风险，使现金流对市场波动具有弹性 [15] - 最新财报显示，归属所有合伙人的净收入3260万美元，季度EBITDA 1.015亿美元，可分配现金流6800万美元，DCF覆盖率1.35倍，债务可控 [16] 专注第三方业务明智 - 专注第三方业务可开辟新增长途径，使现金流多元化，提升公司声誉，促使管理层创新增值服务 [5] - 目前第三方业务占EBITDA的50%，结合多元化客户群、长期MVC条款和高油价，公司现金流有望进一步增长 [5] MVC条款有吸引力 - MVC条款要求客户通过公司管道运输最低量，保障最低收入，使现金流对市场波动有弹性，未来有望延续 [15] - 2023年第三季度MVC增长，第三方毛利率较第二季度增长28% [17] 估值 - 40美元公允价值 - 因业务稳定，预计营收至少超10亿美元，假设EBITDA利润率维持30%，则EBITDA下限为3亿美元 [6] - 采用12倍EBITDA倍数，减去16亿美元净债务，得出市值20亿美元，除以4700万流通单位，得出公允价值约40美元 [6] 投资建议 - 尽管股价可能持平，但稳定分红可靠且现金流充足覆盖，预计近期分红稳定，建议买入 [8][12][19]