文章核心观点 - 公司虽有RAB增长和资本投资带来的增长，但因绝对估值一般、经济状况不佳，不被看好不过其估值优于部分受不利经营环境影响的受监管公用事业公司 [2] 公司运营情况 监管制度 - 自2023年3月起公司结束RIIO - ED1补偿制度进入ED2，自2021年起为输电网络开展RIIO - T2制度工作 [2] - RIIO - ED2和RIIO - T2制度均遭运营商抱怨，ED2补偿可能不足，T2虽有指数化可提高资本成本补偿但此前RIIO - T1对输电特许权更具吸引力 [2][12][14] 财务数据 - 全年按固定汇率计算，2024年基础运营利润（持续经营）为47.73亿英镑，较2023年的45.18亿英镑增长6% [3] - 配电业务因RIIO - ED2制度基线补偿降低、运营成本通胀等因素下滑，虽RAB与通胀挂钩但基线较低仍是问题 [3] 业务板块表现 - 英国输电特许权业务增长部分源于Western Link项目的违约赔偿金，但这是非经常性积极影响 [12] - 美国特许权业务受监管压力较小，公司能与公用事业当局协商提高费率，约占运营利润的40%，从监管角度有吸引力 [13] 其他情况 - 公司进行了配股，股份数量增加约30%，反映债务能力可能达到峰值，净债务约为基础运营利润和现金流的10倍 [14] - 公司虽技术上是增长型业务，但英国特许权业务在经济层面难有出色价值创造，美国特许权业务更具灵活性 [14] 公司估值与对比 - 公司以13倍市盈率计算时，因绝对盈利收益率相对较弱不被看好，即便有6 - 8%的每股收益增长指引 [15] - 与Redeia相比，公司情况更好，Redeia远期市盈率约为17倍 [15]