文章核心观点 - 尽管G - III Apparel Group 1Q25财报发布后股价下跌15%，但公司基本面有所改善，维持对其买入评级 [2][8] 分组1：公司概况 - G - III是时尚品牌集团，拥有Karl Lagerfeld、DKNY等品牌，还获得Calvin Klein和Tommy Hilfiger等品牌授权 [2] 分组2：1Q25财报结果 - 公司未达共识营收，营收持平，财报发布后股价下跌15% [2][3] - 授权业务板块销售额下降13%，因主要授权品牌表现不佳，且公司将在2025年末失去大部分授权 [3] - 自有品牌营收增长16.7%，在批发渠道也实现增长，而多数服装品牌美国批发渠道表现疲软 [3] - 毛利率增加130个基点，库存下降22%，运营利润率从2.5%降至2.2%，主要因SG&A增长1000万美元 [4] - 授权品牌营收占比从约51%降至44%，但利润率基本持平，表明自有品牌盈利能力与授权品牌无显著差异 [4] - 一季度是销售淡季，公司60 - 65%的销售发生在下半年 [4] 分组3：品牌发展 - Karl Lagerfeld推出西装和牛仔裤系列，拓展休闲业务，Hulu推出相关迷你剧，电影也在评估中 [6] - Vilebrequin计划在豪华度假地开设15家品牌海滩俱乐部 [6] - DKNY推出以Kaia Gerberg为主角的秋季系列 [6] - Donna Karan品牌和产品重新推出，春季2025活动有望实现大幅增长 [6] - 公司投资5400万美元获得AWWG Group 12%股权，AWWG去年营收6.5亿美元，公司预计增加持股至20% [6] 分组4：估值分析 - 公司市值12.2亿美元，调整后EV为11.5亿美元，与上一季度基本持平 [7] - 公司预计全年营收32亿美元，自有品牌销售占比将达70% [7] - 若EV/NOPAT倍数为10倍，自有品牌需7.3%的运营利润率，公司目前TTM运营利润率为9.4%，自有品牌利润率与之相差不大 [7] - 即使自有品牌利润率比公司平均低2个百分点，仅自有品牌业务就能带来10%的收益 [7] - 减去授权业务价值，自有品牌业务EV/NOPAT倍数将降至8.5倍 [7] - 公司在主要市场地位稳固，自有品牌品牌资产良好，杠杆率低，管理层持股11% [7]