文章核心观点 - 康明斯公司在机械行业表现出色，尽管面临周期性挑战和经济不确定性，但凭借多元化业务模式、可靠股息、战略回购和创新策略，有望实现长期增长，是具有吸引力的长期投资选择 [1][50][61] 公司表现 - 自2004年1月以来，CMI股票年均回报率达17.6%，涵盖大金融危机、2015/2016年制造业衰退和疫情 [1] - 自2010年1月以来，CMI总回报率达741%，大幅超过标准普尔500指数的526% [1] - 今年2月8日以来，股价上涨11%，跑赢标准普尔500指数约400个基点 [26] 行业现状 - 自2022年以来，制造业信心低迷，一直低于中性线50 [6] - 积压订单减少，新订单不足，原材料价格和利率导致的通胀仍是问题，预计2024年剩余时间市场持平 [4] 公司业务情况 销售情况 - 尽管重型卡车行业产量下降5%，但康明斯中型卡车市场销量增长22%，国际收入受益于建筑和发电设备的强劲销售 [7][8] - 公司提高了北美重型卡车销售预期，预计发电市场至少增长10% [9] 财务指标 - 一季度北美发电业务收入增长21%，受数据中心和关键任务应用的强劲需求推动 [32] - 2024年一季度净销售额84.03亿美元，EBITDA为13.03亿美元；预计全年收入下降2% - 5% [33] - 2024年各业务板块营收增长预期：零部件业务下降9% - 14%，发动机业务下降5%至持平，分销和电力系统业务持平至增长5%，Accelera业务收入4.5 - 5亿美元 [37] 股息与回购 - 通过免税换股减少了560万股流通股，过去十年流通股减少26% [13][39] - 目前每季度每股支付股息1.68美元，股息收益率2.5%，派息率35%，五年复合年增长率8.1%，连续18年提高股息 [40] 公司长期展望 财务目标 - 到2030年，基础业务收入预期提高至390 - 420亿美元，运营现金流预计增加至超过350亿美元，EBITDA增量增长目标为25% [19] - 预计2030年运营现金流至少达到50亿美元，2030年指引中点意味着复合年增长率为5% [20] 发展战略 - 实施“Destination Zero”战略，平衡传统发动机和零排放技术投资，预计Accelera业务2027年实现盈亏平衡，2030年营收达30 - 90亿美元 [42] 增长驱动因素 - 多元化发展，包括HELM发动机平台和整合美驰动力系统解决方案，增强产品组合 [19] - 与戴姆勒、五十铃等建立合资企业和合作关系，推广天然气解决方案 [20] 财务指标预期 - 2024 - 2025年，预计每股收益增长14%；到2030年，每股收益复合增长率不低于7% [23][46] 公司估值 - 预计今年每股收益收缩5%，股票市盈率为14.1倍，与20年平均水平一致，暗示合理股价为340美元，较当前价格高25% [48] 投资建议 - 鉴于经济不确定性，不建议立即满仓买入，建议逐步投资 [49][60] 公司优劣势 优势 - 表现强劲，自2004年以来年均增长17.6% [50] - 业务模式多元化，涵盖重型卡车到发电等领域，提供韧性和新兴行业的长期增长机会 [50] - 财务状况良好，股息可靠，有战略回购，资产负债表评级为A [50] - 未来增长可期，“Destination Zero”战略和下一代技术合作使其适应可持续发展行业 [50] 劣势 - 所处机械行业依赖经济周期，可能导致业绩波动 [50] - 当前制造业信心和经济逆风暗示未来可能面临挑战 [50]