文章核心观点 - 文章认为Moody's Corporation (NYSE:MCO) 是一家具有强大业务模式和出色财务表现的顶级金融股票,是优秀的股息增长投资选择 [1][2][22] 公司概述 - 公司是作者28只股票观察名单中的一员,自2020年2月以来股价上涨10%,超过标普500指数260个基点 [1] - 过去十年,MCO股价回报率为416%,比市场高出189个百分点 [1] - 公司目前持有21只股票,如果购买所有喜欢的股票,将超过50只 [3] - 作者认为集中投资可以增加对高信心投资的重视 [3] - 公司业务模式独特,难以复制,得益于其声誉和先进的金融模型 [4] - 公司是全球最大的评级机构之一,提供广泛的评级、研究、数据和软件解决方案 [4] - 公司运营高效,调整后营业利润率在40%左右,67%的收入来自经常性服务 [5] - 公司成为全球金融的基石,其产品和服务对全球资本市场参与者至关重要 [6] - 公司拥有数据优势,为生成式AI等新技术提供良好基础 [6] - 公司Analytics业务连续65个季度实现收入增长,连续6个季度实现两位数的年度经常性收入增长 [6] - 公司Analytics业务在过去两年中保持94%的留存率,收入每年增长12%,大部分是内生增长 [7] - 公司Analytics业务自2018年以来利润率提高了400个基点,经常性收入增长到94% [8] - 公司Investor Services业务在全球跨境和国内债务市场具有广泛覆盖 [10] - 公司Investor Services业务已评级超过33,200个组织和交易,仅在美洲就有超过42万亿美元的评级债务 [10] - 公司Investor Services业务由1700多名分析师支持,建立了超过190种评级方法,39%的收入来自经常性服务 [10] - 公司Investor Services业务受益于今年晚些时候的降息预期、2027年前的4.4万亿美元再融资需求和私募股权公司的巨额干粉 [13] - 公司Investor Services业务面临高融资成本、地缘政治问题和衰退风险等不利因素 [13] - 公司预计至少10%的年收入增长,Analytics业务表现优于市场,营业利润率在50%左右,每股收益年增长率在两位数 [15] - 公司第一季度实现21%的收入增长,调整后每股收益为3.37美元,增长13% [16] - 公司Investor Services业务第一季度收入同比增长35%,创下历史第二高季度收入 [17] - 公司自2001年以来每年提高股息,年增长率为17%,当前股息率为0.8%,派息率为31%,五年复合增长率为11.5% [18] - 公司当前市盈率为39.3倍,远高于长期平均水平23.1倍,五年平均市盈率为30 [20] - 公司当前共识目标价为410美元,作者认为5-10%的回调将是一个好的买入机会 [21] 行业分析 - 全球政策利率将保持高位,2024年下半年通胀缓解后可能逐步降低 [14] - 美国高收益债券利差将在350-450个基点之间波动,美国通胀率将在年底前降至2% [14] - 全球高收益违约率将在年底前降至3.0%-3.5% [14] - 英镑兑美元和欧元兑美元汇率分别为1.26和1.08 [14] - 全球经济增长预期为2.0%-3.0%,美国为1.5%-2.5%,欧元区为0.5%-1.5% [14] - 美国失业率将在4.0%左右波动 [14] - 全球资本市场参与者依赖Moody's的产品和服务,形成强大的网络效应 [6] - 金融行业具有高度周期性,经济衰退对Moody's股票有重大影响 [15] - 过去十年,Moody's股票经历了25-30%的回调并不罕见 [15] 投资建议 - 作者认为Moody's股票目前估值较高,但业务模式强劲,维持买入评级 [20] - 作者认为5-10%的回调将是一个好的买入机会,除非未来几个月经济出现重大恶化 [21] - 作者认为Moody's股票在150美元左右具有良好的风险回报比 [21] - 作者认为价值股可能比成长股更好,但仍希望在投资组合中包含一些具有宽护城河的成长股 [21] - 作者认为Moody's是寻求高质量股息增长股票的投资者的理想选择,尤其是在市场回调时 [22] 优缺点分析 优点 - 强大的业务模式:公司在Analytics和Investor Services领域运营,受益于高利润率、经常性收入、良好声誉和创新空间 [23] - 可靠的股息增长:公司连续14年提高股息,五年复合增长率为11.5%,考虑到其增长前景,高股息增长似乎可持续 [23] - 市场领导地位/宽护城河:作为全球最大的评级机构之一,Moody's在全球金融中发挥重要作用,其业务模式难以复制 [23] - 增长潜力:分析师预测未来几年每股收益将实现两位数增长,得益于生成式AI等创新技术 [23] 缺点 - 高估值:当前市盈率为39.3倍,远高于长期平均水平,对新投资者来说价格较高 [24] - 低股息收益率:当前股息率为0.8%,可能无法满足以收入为导向的投资者 [24] - 周期性风险:金融行业的周期性意味着Moody's可能在经济衰退期间面临重大下行风险 [24]