文章核心观点 - 公司的重磅药物Keytruda在早期癌症治疗中效果显著，凭借强大的产品线和显著的增长预期，有望实现长期成功，同时其良好的股息历史和预期盈利增长也增强了投资信心，因此维持对MRK的买入评级 [29] 公司发展情况 创新驱动增长 - 本月初公司在ASCO年会上展示了当前产品、产品线和研究成果，自2021年起显著扩大肿瘤学产品组合，获批适应症从40个增至53个，早期癌症获批数量从2个增至10个 [5] - Keytruda在早期癌症治疗中表现出色，在美国早期癌症治疗方面获得9项批准，是唯一在多种肿瘤类型中显示出总生存期（OS）获益的PD - 1/PD - L1疗法 [7] - 公司在30多项III期试验中招募约30000名患者针对早期癌症进行研究，试验结果显示出良好效果，如KEYNOTE - 671试验使可切除非小细胞肺癌患者死亡风险降低28%，KEYNOTE - 564试验使肾细胞癌术后患者死亡风险降低38% [10][12] 产品组合情况 - 公司产品组合服务全球260万人，在美国有53项获批适应症涵盖23种肿瘤类型和2种肿瘤无关适应症，在欧盟和日本有70多项适应症 [13] - 美国早期非小细胞肺癌治疗率自KEYNOTE - 091推出后从35%增至65%，早期适应症收入去年约占Keytruda总收入的五分之一，预计到今年年底将升至四分之一，高危早期三阴性乳腺癌辅助治疗率达到65%，公司预计其肿瘤学产品线到2030年年中可带来200亿美元的增量销售 [14][15] 财务表现 - 2024年第一季度公司营收158亿美元，同比增长9%，排除货币逆风影响后增长12%，Keytruda销售额增长24%，达69亿美元，疫苗组合销售额增长17%，其中GARDASIL一季度收入22亿美元，两年前为15亿美元，VAXNEUVANCE销售额增至2.19亿美元 [18][19][20] - 公司上调全年业绩指引，预计销售额在631亿至643亿美元之间，同比增长5 - 7%，预计每股收益在8.53至8.65美元之间 [21] 股东价值 - 公司股息表现良好，去年11月28日将股息提高5.5%，目前每股季度股息为0.77美元，股息收益率为2.4%，连续13年提高股息，五年复合年增长率为8.8%，2024年预期派息率为36% [23] - 过去十年公司表现优于医疗保健ETF（XLV），回报率为225%，而XLV为186%，预计2025年和2026年每股收益分别增长14%和8%，过去五年正常化市盈率为16倍，对应合理目标价为171美元，较当前价格高31%，公司拥有A +信用评级，2024年预期杠杆率低于1倍 [25][26][28] 公司优劣势 优势 - 肿瘤学创新方面，Keytruda在早期癌症治疗中效果显著 [30] - 增长潜力强劲，产品线出色，预计到2030年年中增量销售达200亿美元 [30] - 财务表现稳健，近期季度营收和每股收益增长强劲，全年业绩指引上调 [30] - 股息有吸引力，股息收益率2.4%，股息持续增长，派息率可持续 [30] 劣势 - 未来增长高度依赖肿瘤学产品线的持续成功和新适应症的获批 [30] - 医疗行业竞争激烈，公司在肿瘤学和其他治疗领域面临重大竞争 [30]