文章核心观点 - 公司服务于能源需求高增长的菲尼克斯地区，需求增长将带来大量资本支出和更高每股收益，虽有增长潜力，但在市盈率和 EV/EBITDA 方面处于同行低端，兼具成长与价值，有望跑赢市场 [33] 服务区域 - 公司服务区域包括犹他州、科罗拉多州、内华达州、新墨西哥州、加利福尼亚州部分地区，主要服务菲尼克斯及周边 [3][33] - 服务区域中心有台积电制造工厂，工厂自身耗电巨大且带动周边大规模开发 [36][45] 需求驱动与增长因素 - 菲尼克斯预计新增 9 万个就业岗位，人口流入使该地区 2020 - 2024 年人口增长 5.66%，高于美国 1.42% 的平均水平，就业自 2020 年增长 10.2%，推动电力需求增长 [5][34][43] - 电力需求增长驱动因素包括人口增长、制造业增长和数据中心，公司预计未来 10 年建设超 50 亿美元输电资产 [46] - 公司增长来源包括费率案例正向调整、费率基数增加和运营成本效率提升 [39] 资产与盈利 - 公司有输电和发电资产储备，电力资产净资产收益率在 9% 中段，天然气资产在 10% 中段 [6][7] - 到 2026 年资本项目储备达 78 亿美元，费率基数预计从 2022 年的 119 亿美元增长 35% 至 161 亿美元 [59][60][61] 运营成本 - 由于规模效应，运营成本增长可能远低于 35%，过去 7 年运营和维护费用年均增长 1.86%，低于 CPI 通胀 3.5% 的年均增幅 [9][40] 估值 - 公司企业价值 193 亿美元，远小于同行 400 - 2400 亿美元的范围，有规模带来的运营成本效率提升空间 [23] - 公司远期 EBITDA 倍数为 10.52 倍，低于行业平均 12.08 倍；远期市盈率为 16.2 倍，低于行业 17.29 倍 [15] 业绩表现 - 收入、EBITDA、每股现金流、每股股息和每股账面价值持续增长，长期股东总回报良好，但 2020 年后股价表现不佳 [13][54][65] 潜在风险 - 菲尼克斯地区淡水供应有限可能抑制公司所在区域电力需求增长 [16]