文章核心观点 - 公司近期业绩不佳，销售和利润下滑，虽零售和餐饮服务战略执行有进展但国际业务疲软，广告投入增加且估值上行潜力有限，维持“持有”评级 [14][21][25] 公司概况 - Hormel Foods Corporation开发、加工和分销各类肉类、坚果及其他食品，客户包括美国及国际的零售、餐饮服务、熟食店和商业客户 [1] 评级历史 - 2022年7月开始覆盖公司并给予“买入”评级，原因是公司相对独立于消费者情绪且股息稳定增长；2024年3月转为“持有”评级，因过去五年盈利能力逐渐下降且估值指标显示上行潜力有限 [1] 财务表现 整体业绩 - 上一季度每股收益（EPS）超预期0.02美元，但营收比分析师预期的28.9亿美元低8000万美元；销量和净销售额在过去一个季度及前六个月均下降；营业收入同比下降约15%，营业利润率从9.9%收缩至8.7%，EPS同比下降15% [6][8] 各业务板块表现 - 零售板块：销量和净销售额分别下降5%和7%，板块利润下降14%；部分产品销售增长但被增值肉类表现不佳抵消，且SG&A费用增加抵消了物流成本下降和供应链改善的好处 [9] - 餐饮服务板块：净销售额和销量分别增长6%和3%，板块利润同比增长3%；增长驱动因素包括培根、优质预制蛋白和火鸡类别，销售增长和较低物流费用抵消了较高广告费用 [11] - 国际板块：销量和销售额均下降7%；SPAM净销售额上升，但中国市场销售下降和商品出口量降低抵消了其好处；不过，由于菲律宾、韩国、印度尼西亚和巴西的合作伙伴关系增长，板块利润大幅增长71% [12] 前景展望 - 短期内乐观因素不多，公司基本维持展望不变，略微缩小了EPS和摊薄后EPS的估计范围，但预计2024年EPS仍将较上一年下降 [15] 股东回报 - 公司仍是可靠的股息支付者，季度股息持续增长，派息率和经营现金流表明近期股息支付可持续 [20] 估值情况 - 与自身历史估值相比公司估值有折扣，但与消费必需品行业中位数相比有显著溢价；基于公司财务表现，包括利润率收缩、销售额下降和EPS下降，认为与历史估值相比的折扣是合理的 [21]