文章核心观点 公司对自身发展进展感到满意，在多个治疗领域布局广泛且有深度的产品线，有信心实现可持续增长，未来将继续优先投资业务和进行业务拓展，同时关注资本回报股东的方式 [4][5][27] 公司发展现状与展望 - 公司在肿瘤学、心血管代谢、疫苗、神经科学、眼科和动物健康等领域取得进展，有深度的2期和3期产品线，为未来十年的增长做好了定位 [4][5] - 公司认为未来增长将主要来自创新和新产品推出，动物健康业务的增长预计将领先于市场，但未得到市场充分重视 [57] 宏观环境与并购策略 - 宏观环境下整体估值从峰值下降，但有吸引力数据的资产仍有高需求和竞争，公司能在感兴趣领域快速达成交易，如EyeBio交易 [7] - 公司资本分配的理想范围是0至150亿美元，会基于科学、未满足需求和战略契合度进行交易，未来会继续进行此类交易 [9] 各治疗领域情况 肿瘤学 - 公司对肿瘤学机会感到兴奋，除KEYTRUDA外，在组织靶向剂、ADC、分子靶向剂等方面有布局，还与Moderna合作INT项目 [4] - 交易结构会根据获取科学、降低风险和吸引合作伙伴等因素选择，包括收购、合作和伙伴关系等形式 [11] 眼科 - 公司认为EyeBio交易与糖尿病并发症、炎症和血管生物学概念契合，该项目与心血管代谢相关，公司在该领域已有五六年的研究 [14] 神经科学 - 公司对神经科学领域感兴趣，有MK - 8189的2b期重要数据待公布，还收购了Caraway公司，关注有丝分裂自噬和自噬领域 [15] 免疫学 - 公司收购Prometheus的溃疡性结肠炎和克罗恩病项目已进入3期，预计在2030年代初成为重要收入贡献者，还有其他在研项目 [17] - 公司关注TL1A和CD30配体，认为它们在免疫学组合治疗方面有潜力，TL1A在未来一两年会有溃疡性结肠炎和维持治疗的数据公布，CD30配体的2期项目决策将在未来一年左右更清晰 [19][21][25] 心血管代谢 WINREVAIR - 产品上市开局良好，在处方模式、医生覆盖范围、患者体验和支付方覆盖等方面表现出色，符合或超出预期，后续将扩大患者群体 [30] - ZENITH研究若能在FDA标签中加入总体生存死亡率的特定声明将很重要，HYPERION研究旨在进入早期治疗阶段，公司还考虑将产品应用于其他类型的肺动脉高压，并推进自动注射器的研发 [33] - 产品属于医保D部分，预计今年下半年在欧洲获批，欧洲市场机会大 [34][36] 口服PCSK9 - 临床试验进展顺利，招募情况良好，显示出市场对口服PCSK9药物的需求 [39] GLP - 1 - 公司开发的efinopegdutide在肝脏脂肪减少方面表现突出，公司认为GLP生物学中与MASH相关的细分领域很重要，且胰高血糖素成分对减少肝脏脂肪和纤维化很关键 [41] 行业动态与公司看法 - 对于竞争对手PD - L1和VEGF组合的双特异性药物数据，公司需等待详细数据，从科学和临床角度分析其作用机制、确认性全球试验和组合性等问题，且认为KEYTRUDA的总生存数据构成较高进入壁垒 [48][49] - 公司认为Harpoon T细胞衔接器在小细胞肺癌中有重要机会，TROP2 ADC在肺癌和乳腺癌领域需谨慎选择患者，Nectin靶向ADC有潜力通过改变连接子和有效载荷应用于其他肿瘤 [51][53][55]