文章核心观点 - 公司作为股息复利者有潜力，长期持有可实现股息增长，基于股息折现计算有两位数上涨空间，虽业务板块有下滑但仍值得长期投资者买入 [18] 公司概况 - 公司是能源企业，在全球精炼和销售石油及石化产品，业务分精炼、可再生柴油和乙醇三个板块 [2] 市场前景 - 生物燃料市场预计到2029年底复合年增长率为5.2%，公司战略定位可从中受益，运营现金流和自由现金流已增长 [2][3] 股息情况 - 最新季度股息为每股1.07美元，当前股息收益率2.7%，股息支付率约20%，远低于行业中值40%，利息覆盖率超16.3倍 [4] - 过去五年股息复合年增长率4.2%，十年为15.97%，2020年为保存资本暂停提高股息 [4] - 假设2015年初始投资10000美元，每月固定投入500美元并将股息再投资，到2023年股息年收入达4873美元，持仓规模超200000美元，跑赢标普500 [5] 估值分析 - 公司市盈率7.63倍，低于行业中值10.38倍，过去五年平均市盈率8.95倍，显示可能被低估；市净率1.94倍，高于行业中值和自身五年均值1.69倍 [6] - 华尔街平均目标价约180.95美元，较当前水平有17%上涨空间，最高210美元，最低128美元 [7] - 股息折现计算得出公允价值估计为每股171.20美元，假设增长率7.5%，较当前水平有11.5%上涨空间，结合2.7%股息率有两位数增长潜力 [10] - 公司有强劲回购历史，2023年回购52亿美元，计划2024年继续，目标股息支付率40%-50%，当前仅20%，差额预计由回购填补 [10] 财务表现 - 第一季度营收同比下降12.8%至317.6亿美元，每股收益超预期0.60美元，达3.82美元 [11] - 精炼业务受影响最大，营业收入从上年第一季度41亿美元降至17亿美元，原因是炼油桶数减少280万桶及炼油系统维护成本 [11] - 可再生柴油业务净营业收入从2050万美元降至1900万美元，销量增至每天370万加仑，因合资企业产量增加，但净营业收入下降因可再生柴油利润率降低 [11] - 乙醇业务是最小板块，营业收入降至100万美元，产量增至每天450万加仑，较上年增加28.3万加仑，下降因利润率降低 [12] - 运营现金流和自由现金流高于疫情前水平，现金及现金等价物达49亿美元，流动性强 [12] - 公司长期债务约100亿美元，处于正常范围80-120亿美元，自由现金流接近2022年历史高位，现为70亿美元，较2023年底96亿美元略有下降 [14] 风险因素 - 公司作为炼油商，对行业周期性敏感，受原油生产和价格变化影响大，经济放缓或支出减少会降低运营量和发展势头 [16] - 联邦基金利率处于十年高位，未来降息可能推迟到2025年，公司100亿美元债务的利息支出可能增加，资本成本上升会阻碍新发展、研究或扩张机会 [17]