文章核心观点 - 公司需求增长前景积极，项目储备健康，推荐买入AGX股票 [1][14] 历史财务分析 - 公司依赖大型建筑合同，可能导致财务结果不均衡，季度和年度合并收入可能不稳定，连续季度运营结果比较意义不大 [3] - 2021 - 2023年公司营收增长不稳定，2021年约5.0937亿美元，2022年降至4.5504亿美元，2023年增至5.7333亿美元，2022年电力行业服务和工业制造及现场服务业务收入分别下降13.1%和5.2%，2023年电力行业服务和工业建筑服务业务收入分别同比增长20.3%和53.9% [3] - 2024年公司利润率略有收缩，毛利润率从19%降至14.10%，净利润率从7.30%降至5.60%，EBITDA利润率从10.60%降至9%，SG&A费用占收入比例从9.8%降至7.7%部分抵消了净利润率收缩 [4] 2025年第一季度财报分析 - 2025年第一季度公司合并收入同比增长52.1%至1.577亿美元，三个可报告业务部门均推动了收入增长 [5] - 本季度毛利润率从13.70%降至11.40%，受Kilroot项目亏损影响；EBITDA利润率从3.50%扩大至7.50%，主要因净利润率扩大；净利润率从2%扩大至5%，得益于SG&A费用降低和其他净收入增加 [5] 业务概述 - 公司业务部门包括电力行业服务、工业建筑服务和电信基础设施服务，最近一个季度电力行业服务收入占比约70%，工业建筑服务约28%，电信基础设施服务约2% [6] - 电力行业服务专注于建设低碳或零碳排放的先进电力解决方案；工业建筑服务为轻重工业客户提供服务；电信基础设施服务专注于技术和电信的建设与连接 [6] 电力需求增长 - 未来电力需求预计将因人工智能和数据中心、电动汽车和充电站、太阳能和电池工厂的扩张而增加，现有全球能源基础设施需升级以满足需求 [7] 人工智能和数据中心 - 生成式AI推动数据中心需求增长，高盛预计到2030年数据中心电力消耗将增加160%，占比从1% - 2%增至3 - 4%；摩根士丹利预测到2027年生成式AI电力需求年均增长率约70%，这将促使电力供应商开展储能和可再生能源项目 [8] - 公司在复杂电力设施项目建设和管理方面经验丰富，生成式AI和数据中心的增长有望推动其发展 [8] 电动汽车普及增加 - 国际能源署数据显示，2023年电动汽车销量近1400万辆，占比从2020年的约4%升至18%，2024年第一季度销量超300万辆，同比增长25%，预计全年销量达1700万辆，同比增长超20%，下半年新销量将加速增长 [10] - PWC预计2023年美国约有450万辆电动汽车，到2040年可能超9000万辆，电动汽车平均年总负荷将从2023年的约24000 GWh增至2040年的468000 GWh，可能占美国电网容量的9% - 12% [11] 相对估值模型 - 公司在增长前景和盈利能力方面优于同行，远期收入增长率为24.42%，是同行中位数的2.13倍；EBITDA利润率TTM为6.65%，净利润率TTM为6.08%，均高于同行中位数 [13] - 公司远期P/E比率为19.48x，高于同行中位数，将2026年目标P/E下调至约18.12x，市场预计2026年公司收入约8.76亿美元，EPS为4.94美元/股，目标股价为89.50美元 [13] 风险与结论 - 公司依赖大型建筑合同，合同收入受成本影响大，季度和年度收入可能不均衡，且大部分收入来自电力行业服务，少数关键客户和项目的延迟或取消会严重影响收入 [14] - 电力需求和数据中心需求增长，公司项目储备健康，Trumbull能源中心项目今年将达到建设高峰并持续至明年，给予买入评级 [14]