文章核心观点 - 公司经历了从2019年到2023年的转型,从一家7.8亿美元的多元化消费品公司,到通过收购Hostess Brands成为一家75亿美元的甜品和烘焙帝国 [3][4][6][10] - 收购Hostess Brands后,公司负债大幅增加,财务杠杆比率升至4.4倍,引发了市场对公司定位和战略的质疑 [10][11] - 尽管公司最近的业绩表现相对较好,但由于高额债务和定位问题,公司股价在过去几个月内下跌了20% [12][13][14][23] - 公司预计2025财年销售额将增长10%,但利润增长将受到高利息费用的抵消,预计不会有明显增长 [20][21][22] 公司概况 - 2019年公司营收为78亿美元,主要业务包括咖啡、果酱和宠物食品等 [3][4] - 2019年公司EBITDA为17亿美元,营业利润为12亿美元,每股收益8美元,股价110美元,估值合理 [5] - 疫情期间公司业绩受到提振,股价一度升至160美元,但增长主要来自估值膨胀而非利润增长 [6] 收购Hostess Brands - 2023年9月公司以56亿美元收购Hostess Brands,这家销售额为15亿美元的甜品和烘焙公司 [10] - 收购Hostess Brands后,公司总债务增至86亿美元,财务杠杆比率升至4.4倍,引发市场担忧 [11] - 收购Hostess Brands的协同效果预计仅占其销售额的7%,估值较高 [10] 最新业绩表现 - 2023年第三季度,公司销售额增长1%,调整后利润增长28% [16] - 2023年全年调整后每股收益预计为9.45-9.65美元,高于此前预期 [17] - 2024财年公司预计销售额增长10%,但利润增长受高利息费用抵消,预计每股收益维持在10美元左右 [20][21] - 公司债务水平仍然较高,2024年EBITDA对债务比率约为4倍 [19]