Key Takeaways The J.M. Smucker Co. (SJM) used its fourth-quarter call to make a forward-looking case rather than dwell on headline results. Management pointed to stronger quarterly execution, but the main message was that fiscal 2027 will hinge on coffee cost relief, tighter portfolio management and disciplined capital deployment. That framing mattered because Smucker is guiding to lower sales, even as adjusted earnings per share rise. Executives spent much of the call explaining why margin improvement, not ...

报告行业投资评级 - 对J.M. Smucker Co. (SJM) 的股票评级为 **增持** [1][4][10][23] - 目标价格从120美元上调至125美元 [4][7][10][24] 报告核心观点 - 咖啡成本下降为SJM的盈利提供了显著推动，使其有能力在宠物和冷冻手持食品领域进行再投资，为FY28及以后的盈利增长奠定基础 [1] - 公司强劲的自由现金流使其能够偿还债务并降低利息支出，这是许多估值相近的美国食品同行所不具备的优势 [1] - SJM的盈利复苏路径比估值相近的同行更为清晰，短期受益于更有利的咖啡成本环境、利息节省以及甜烘焙零食业务的稳定，长期则受益于Uncrustables和宠物食品等业务的增长 [10][23] - 尽管公司指引中部分假设可能偏保守，但也有一些可能略显乐观，FY27和FY28的营业利润增长驱动因素将有所不同 [7][14] 财务预测与估值总结 - 将FY27的调整后每股收益预测从9.75美元上调至10.10美元，FY28从10.65美元上调至11.01美元 [4][7] - 采用市盈率和企业价值/息税折旧摊销前利润各50%的权重进行估值，分别使用11.5倍和9.5倍的倍数，得出125美元的目标价 [10][24][25] - FY27预计营收为87.52亿美元，同比下降3.3%，调整后每股收益预计为10.10美元，同比增长10.4% [5][9] - 预计FY27自由现金流为12.62亿美元，自由现金流收益率为10.5% [9] 各业务板块表现与展望 - **咖啡业务**：预计FY27销售额将出现高个位数百分比下降，定价预计全年下降中个位数百分比，但由于咖啡成本下降，利润率预计将提升至接近30% [7][16] - **甜烘焙零食业务**：预计FY27销售额将出现低个位数百分比下降，但利润率预计将改善至10%中低段 [7][16] - **冷冻手持食品及涂抹酱业务**：预计FY27销售额将出现低个位数百分比下降，主要受Uncrustables降价驱动，利润将受到价格投资和营销费用增加的压力 [14][16] - **宠物食品业务**：预计FY27销售额将实现低个位数百分比增长，但部门利润将下降，面临更高的通货膨胀和增加的营销支出 [14][16] - **户外消费业务**：预计FY27销售额将实现低个位数百分比增长，销量增长（可能为中个位数百分比）将抵消负定价的影响 [16] 市场表现与关键数据 - 报告发布当日，SJM股价上涨10%，而标普500指数持平 [1] - 公司市值为120.14亿美元，发行在外股数为1.07亿股，自由流通比例为97.0% [9] - 根据彭博共识，覆盖分析师中有11位给出买入评级，10位持有，0位卖出 [9] - 公司FY26调整后每股收益为9.15美元，FY25A为10.12美元 [5][9]

报告投资评级 - 投资评级：买入 (BUY) [1][4][6] - 目标价格：129美元 [4][6] - 当前价格：112.39美元 [6] - 上行空间：+15% [6][12] 报告核心观点 - 咖啡通缩将驱动F'27财年利润增长：尽管咖啡价格下降将导致总收入下降3-4%，但毛利率预计扩张约300个基点，咖啡利润率将恢复至高20%区间，从而支持调整后每股收益（EPS）实现7-12%的增长 [1][3][4] - 公司处于优势地位：相较于同行，报告认为该公司有能力在增长收益、扩张利润率的同时进行再投资，这得益于商品成本顺风、利润率扩张、更精简/聚焦的产品组合以及预计到F'27财年末约3.0倍的杠杆率 [4] - 估值存在折价：报告认为该股票相对于面临更多挑战的同行存在不合理的折价，并将其视为覆盖范围内定位最佳的公司之一 [4] 财务表现与预测 近期业绩 (FQ4) - 第四季度业绩超预期：营收小幅超预期，盈利能力大幅超预期，主要由冷冻手持食品与涂抹酱（Frozen Handheld & Spreads）以及宠物食品（Pet）业务驱动 [1][2] - 分部门表现： - 咖啡业务：定价上涨+21%，抵消了（8%）的销量/组合下降，但由于商品成本和关税基本抵消了收益，部门利润仅增长+1% [2] - 冷冻手持食品与涂抹酱业务：Uncrustables销售额加速至+8%，涂抹酱销售额因未重复某些促销活动而下降，但部门利润激增+37%，得益于生产前成本降低、上年设备减记影响消除以及营销费用减少 [2] - 宠物食品业务：Meow Mix实现高个位数（HSD%）增长并持续获得美元份额，狗零食销售额低个位数（LSD%）下降，部门利润实现双位数（DD%）增长 [2] - 甜点业务：从第三季度工厂火灾中恢复速度快于预期，Donettes产品持续表现强劲 [2] 未来指引 (F'27) - 营收指引：净销售额预计下降3-4%，主要由咖啡业务中个位数（MSD%）价格下降导致的高个位数（HSD%）销售额下降驱动 [1][3] - 利润指引：综合毛利率指引约为38%（扩张约300个基点），咖啡利润率将恢复至高20%区间 [1][3] - 甜点业务利润预计同比增长约30%，得益于Donettes提价和工厂整合效益，利润率预计在低至中双位数区间 [3] - 冷冻和宠物业务利润预计将因对Uncrustables的投资以及增加Meow Mix和Milk-Bone的营销投入而下降 [3] - 每股收益指引：调整后每股收益（EPS）指引为9.75-10.25美元（中点增长约9%），高于市场普遍预期 [1][3] 长期财务预测 - 营收预测：F'27E为8,750.9百万美元，F'28E为8,834.5百万美元，F'29E为8,981.1百万美元 [5] - 每股收益预测：F'27E为10.05美元，F'28E为10.75美元，F'29E为11.50美元 [5] - 市盈率预测：F'27E为11.2倍，F'28E为10.5倍，F'29E为9.8倍 [5] - 市场普遍预期对比：报告F'27E和F'28E的每股收益预测分别比市场普遍预期高出+2% [7] 投资论点与催化剂 投资论点 - 投资组合相对稳健：该公司的咖啡、花生酱、Uncrustables和猫粮等产品组合整体上比中心货架同行更能抵御许多不利因素 [9] - 增长潜力与估值错配：尽管存在对Hostess业务、再投资需求、关税相关阻力以及商品通胀导致的咖啡利润率压缩的担忧，但报告认为该公司拥有相对优势的有机增长潜力和咖啡利润率上升空间，而当前估值未能反映这一点 [9] 关键催化剂 - 周期性因素：咖啡价格弹性（受高通胀和关税驱动定价影响）、咖啡盈利能力恢复 [16] - 业务改善：宠物食品和Hostess业务增长改善、剥离宠物业务后闲置管理费用的减少 [16] - 利润率驱动：净储蓄、增长和产品组合带来的利润率扩张、超预期的TWNK协同效应以及加速债务偿还潜力 [16] 情景分析与估值基础 12个月风险/回报情景 - 基本情况：目标价129美元，上行+15% [11][12] - 上行情景：目标价153美元，上行+36% [11][12] 1. 有机销售额：F'27财年同比下降约2.7%，F'28财年同比增长约2.4% [16] 2. 营业利润率：F'27财年20.7%，F'28财年21.1% [16] 3. 估值基础：基于F'28财年每股收益10.96美元的约14倍市盈率 [16] - 下行情景：目标价93美元，下行-17% [11][12] 1. 有机销售额：F'27财年同比下降约4%，F'28财年基本持平 [16] 2. 营业利润率：F'27财年19.8%，F'28财年20.1% [16] 3. 估值基础：基于F'28财年每股收益9.83美元的约9.5倍市盈率 [16] 目标价估值方法 - 价格目标129美元基于报告F'28财年每股收益10.75美元的约12倍市盈率 [4][16] 公司概况 - 业务描述：J.M. Smucker公司在全球范围内生产和销售品牌食品和饮料产品，大部分销售额在美国。主要产品包括Folgers和家用Dunkin Donuts咖啡、Hostess甜点零食、Meow Mix和Milk-Bone宠物食品和零食、JIF花生酱以及Smucker's水果涂抹酱 [20]

核心业绩表现 - 公司股价在财报发布后上涨10.44%，当前价格为112.39美元 [1][3] - 2026财年第四季度净销售额同比增长6%，达到23亿美元 [2] - 调整后每股收益为2.77美元，超出华尔街2.64美元的预期，增幅达20% [4] 盈利驱动因素与财务状况 - 提价策略抵消了果酱涂抹酱和咖啡品类的销量下滑，并提升了利润率 [2] - 调整后营业利润增长14%至5970万美元，利润率从去年同期的19.7%提升至21.3% [4] - 2026财年自由现金流大幅增长42%，达到12亿美元 [5] 资本配置与股东回报 - 公司利用强劲现金流支付了4.65亿美元股息，并偿还了7.2亿美元债务 [5] - 公司股票提供3.9%的股息收益率 [7] - 公司计划在2027财年将调整后每股收益提高7%至12%，达到9.75至10.25美元 [6] 管理层展望与战略 - 公司未来的战略重点包括：推动关键平台的有机销量增长、提高盈利能力、加速盈利增长，并保持资本配置的纪律性 [6]

J P M O R G A N North America Equity Research 09 June 2026 US Food Producers – The Company Chartbook 300+ Company-Specific Charts for the Period Ending 5/31/26 (Based on Circana Data) Earlier this week, we published our Quick Take note on Circana data (Circana, OmniMarketTotal Market View MULO+ and Convenience). Here, we expand our company-by-company analysis with our monthly Circana Company Chartbook. If you are reading this note in email format (vs. on the web or in a pdf), please click the link under Cha ...

报告概述 - 报告由摩根大通发布，旨在通过分析Circana扫描数据来预测食品生产商和零售商的季度实际收入，并与市场共识预期进行比较[1] - 对于食品零售商，报告使用按门店位置进行区域加权的Circana数据来解读同店销售额[1] - 对于食品生产商，报告通过比较Circana数据与共识预期，并结合其他已知信息进行调整，来估算季度至今的收入进展[1] 食品零售商表现 - **Albertsons**：在2026年第一季度，其测量消费数据比共识预期低130个基点，差距为1.3%，近期来自药房业务的未测量提振因素影响预计将小于过去[5][6] - **Kroger**：在2026年第一季度，区域加权的Circana数据比市场预期低230个基点，差距为2.3%，历史上药品定价提振了同店销售额，但预计在2026年影响减弱[8][9][10] - **Ahold Delhaize**：在2026年第二季度的前9周，其美国业务比共识预期低230个基点，差距为2.3%，虽然为时尚早，但差距大于正常水平[13][14] 食品生产商表现 - **BellRing Brands**：在2026年第三季度的前9周，Circana数据比共识预期高约610个基点，差距为-6.1%，管理层预计本季度消费数据将持平[17][18] - **Campbell Soup**：在2026年第四季度初，消费数据比共识预期低3.4%，差距为3.4%，公司指引有机销售额持平至微增[20][21] - **Conagra Brands**：在2026年第四季度，消费数据同比增长0.1%，比共识预期低约70个基点，差距为0.7%，公司指引有机销售额为正增长[23][24] - **Freshpet**：在2026年第二季度至今，Circana测量的消费增长趋势比市场预期高140个基点，差距为-1.4%[26][27] - **General Mills**：在2026年第四季度，扫描数据比共识预期低250个基点，差距为2.5%，发货时间和贸易费用时间可能有所帮助[31] - **Hershey**：在2026年第二季度的前9周，Circana数据比共识预期低250个基点，差距为2.5%，复活节时间是一个影响因素[32][33] - **Hormel**：在2026年第二季度，其零售业务的数据比共识预期低80个基点，差距为0.8%，但相关性相对较低[35][36] - **Kraft Heinz**：在2026年第二季度过半时，Circana数据比共识预期高320个基点，差距为-3.2%[38][39] - **Lamb Weston**：在2026年第四季度，测量消费数据比共识预期低570个基点，差距为5.7%，其大部分销售并非来自品牌零售[43][44] - **McCormick**：在2026年第二季度，Circana消费数据比摩根大通自身预期低约270个基点，差距为2.7%[46][47] - **Mondelez**：在2026年第二季度的前9周，Circana数据比共识预期高150个基点，差距为-1.5%[49][50] - **Oatly**：在2026年第二季度，测量消费数据比共识预期高800个基点，差距为-8.0%，消费数据通常超过其出货量[52][53] - **Once Upon A Farm**：在2026年第二季度至今，测量消费数据比共识预期低约20个百分点，差距为20.3%[57][58] - **J.M. Smucker**：在2027年第一季度初，消费数据比共识预期低约370个基点，差距为-3.7%，但比公司指引的持平销售增长高约600个基点[59][60] - **Post Holdings**：在2026年第三季度的前9周，扫描数据对其北美零售板块比共识预期低210个基点，差距为2.1%[62][63] - **Tyson**：在2026年第三季度的前9周，数据比共识预期低40个基点，差距为0.4%[65][66] 其他食品生产商 - **Flowers Foods**：在2026年第一季度，Circana数据比共识预期低0.4%，差距为0.4%[69][70] - **Simply Good Foods**：在2026年第三季度，Circana数据比共识预期低5.7%，差距为-5.7%[72][73] - **Marzetti**：在2026年第四季度，Circana数据比共识预期低8.7%，差距为8.7%[75][76] - **UTZ Brands**：在2026年第二季度，Circana数据比共识预期低2.8%，差距为2.8%[78][79] 重点业务板块表现 - **BellRing Brands - Premier品牌**：在2026年第三季度，Circana数据比共识预期高670个基点，差距为-6.7%[82][83] - **BellRing Brands - Dymatize品牌**：在2026年第三季度，Circana数据比共识预期高230个基点，差距为-2.3%[88][89] - **Conagra Brands - 冷藏和冷冻食品**：在2026年第四季度，消费数据比共识预期低约60个基点，差距为0.6%[85][86] - **Conagra Brands - 杂货和零食**：在2026年第四季度，消费数据比共识预期低约90个基点，差距为0.9%[91][92] - **Campbell Soup - 餐食和饮料**：在2026年第四季度，Circana数据比共识预期高240个基点，差距为-2.4%[96][97] - **Campbell Soup - 零食**：在2026年第四季度，Circana数据比共识预期低2.0%，差距为2.0%[102][103] - **General Mills - 宠物业务**：在2026年第四季度，Circana数据比共识预期低90个基点，差距为0.9%[99][100] - **Hershey - 北美糖果业务**：在2026年第二季度，Circana数据比共识预期低310个基点，差距为3.1%[107][108] - **Hershey - 北美咸味零食业务**：在2026年第二季度，Circana数据比共识预期低510个基点，差距为5.1%[113][114] - **Post Holdings - 消费品牌业务**：在2026年第三季度，Circana数据比共识预期低260个基点，差距为2.6%[110][111] - **Post Holdings - 冷藏零售业务**：在2026年第三季度，Circana数据比共识预期低80个基点，差距为0.8%[116][117] - **J.M. Smucker - 美国零售咖啡业务**：在2027年第一季度，Circana数据比共识预期高1010个基点，差距为-10.1%[121][122] - **J.M. Smucker - 美国零售宠物食品业务**：在2027年第一季度，Circana数据比共识预期高400个基点，差距为-4.0%[127][128] - **J.M. Smucker - 美国甜烘焙零食业务**：在2027年第一季度，Circana数据比共识预期低30个基点，差距为0.3%[124][125] - **J.M. Smucker - 美国冷冻手持食品和涂抹酱业务**：在2027年第一季度，Circana数据比共识预期高180个基点，差距为-1.8%[129][130]

☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended April 30, 2026 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 ________________________________________________ FORM 10-K _________________________________________________________________________________________________________________________ Com ...

核心财务表现 - 2026财年第四季度每股收益为2.77美元，超过市场普遍预期的2.65美元，较上年同期的2.31美元实现增长 [2] - 季度营收为22.7亿美元，高于预期的22.6亿美元，较上年同期的21.4亿美元实现增长 [3] - 公司盈利能力和总销售额均有所提升 [2][3] 财务健康状况 - 公司债务权益比率极低，为0.027，表明其资产融资对债务依赖度很低 [4] - 公司流动比率为0.78，低于1，可能表明其短期资产少于短期负债 [4]

技术访问问题 - 为确保未来正常访问，需在浏览器中启用Javascript和cookies [1] - 若启用了广告拦截器，可能导致访问受阻，需禁用广告拦截器并刷新页面 [1]

AI 对就业市场影响 - Apollo首席经济学家Torsten Slok指出，当前就业数据显示几乎没有证据表明工人被OpenAI的ChatGPT和Anthropic的Claude等技术取代 [3] - 关键劳动力市场指标保持韧性，职位空缺与失业工人比率最近走高至1.0以上，表明职位数量仍多于积极求职的工人 [4] - 如果AI导致显著的就业危机，劳动力市场状况将大不相同，表现为职位空缺急剧下降和失业率上升 [5] OpenAI IPO进展 - OpenAI已向SEC秘密提交了IPO招股说明书草案 [5] - 公司表示尚未决定上市时间，可能还需一段时间，因为作为私营公司更容易完成某些事项，但此举为其在必要时更快上市提供了选择 [6] 公司业绩与股价 - J.M. Smucker第四季度营收增长6.1%至23亿美元，略超预期，公司预计全年营收将下降3%至4%，2027年每股收益预计在9.75至10.25美元之间，市场共识为9.78美元 [7] - United Natural Foods第三季度因“价值创造战略”下的优化努力导致销售疲软和零售利润率受压，股价暴跌，公司自由现金流减半至5400万美元，因营运现金流下降43%且营运资金使用增加仅部分被盈利能力提升所抵消 [7] 锂行业动态 - 花旗对锂金属保持看涨，认为锂价的大部分抛售已经结束，并预计价格将在近期整固，锂矿股因此获得提振 [8] - 股价上涨的公司包括Albemarle、SQM、Sigma Lithium、Atlas Lithium和Lithium Argentina [9] 油轮航运市场 - 船东已在全球船厂订购了创纪录的262艘新超级油轮，超过了2008年10月的前峰值 [9] - 当前的油轮繁荣由伊朗战争推动，战争扰乱了货运流，导致运价较冲突前水平翻倍，有时甚至飙升至每天数十万美元的历史高位 [10] - 霍尔木兹海峡的持续封锁也大幅削减了货物流，如果持续下去最终可能损害收益，特别是如果冲突最终抑制了长期需求 [10] - 行业参与者在上周雅典举行的波塞冬尼亚会议上不断讨论当前油轮繁荣及其可能最终导致运力过剩和运价暴跌的潜在风险，类似2008年的情况 [11] 市场资金流向 - 高盛对冲基金覆盖主管Tony Pasquariello指出，零售投资者是当前市场的“最大赞助者”并且持续买入 [11] - 包括杠杆ETF和单只股票在内的每周资金流表明需求持续，有第三方认为“近期活动可与2021年初的繁荣相媲美” [12] - 与2021年的区别在于，如今大部分资金正流入全球最盈利的公司，而非迷因股 [12]