核心观点 - 尽管OCSL公司2024财年第二季度调整后净投资收入环比微降且股价表现平淡，但其核心基本面依然强劲，近期业绩疲软主要受一次性因素影响，长期投资逻辑未变，因此维持买入评级 [2][3][5][10][11] 财务表现 - 2024年第二季度调整后净投资收入为每股0.56美元，较上一季度下降0.01美元 [3] - 调整后总投资收入下降70万美元，主要原因是资本部署时机不利和利差压缩，后者源于从高收益第二留置权贷款的持续转出 [3] - 本季度股息覆盖率仅为102%，但管理层认为这受到季度内时间安排和非应计项目的影响，且未来费用降低将提供额外支撑 [4] 投资组合与风险管理 - 公司投资组合风险显著降低，第二留置权贷款敞口已从2022年9月的16%降至2024年第二季度的5% [3] - 资本主要轮动至第一留置权贷款，导致本季度利差压缩约10个基点 [3] - 2024年第二季度未新增非应计贷款，且通过重组将非应计贷款率从上一季度的4.2%降至2.4% [3] - 投资组合中位数的公司EBITDA约为1.34亿美元，杠杆率为5.2倍，低于整体中间市场水平 [4] 增长与资本活动 - 本季度获得3.96亿美元的新投资承诺，足以抵消3.23亿美元的还款，净新增投资额持续为正，推动资产基础扩张 [3] - 新投资承诺的加权平均收益率为11.1%，略低于当前投资组合加权平均收益率，反映了对防御性投资的持续关注 [4] - 公司通过留存现金生成和以平均高于资产净值104%的溢价发行4600万美元新股来为新投资提供资金，这对现有股东具有增值效应 [4] 资产负债表与杠杆状况 - 公司资产负债表稳健，负债率为107%，低于行业平均的115% [4] - 尽管资产基础增长，但杠杆状况与上一季度持平 [4] - 投资组合主要由第一留置权贷款构成，底层业务的贷款价值比处于非常保守的40%水平 [10] - 无重大的近期债务到期，不会对融资成本端构成拖累 [10] 管理层评论与展望 - 管理层对7月1日起管理费降至1%感到满意，并相信未来有能力覆盖股息 [4] - 本季度业绩受到还款与资金投入的季度内时间安排影响，不应简单地将本季度数据年化看待 [4] - 当前调整后净投资收入面临的挑战是暂时的，这为投资者提供了进入机会 [11]