文章核心观点 - 公司认为Sea Limited具有投资价值，当前以25倍自由现金流估值交易，有20%以上的远期增长，相比CrowdStrike是更好的风险/回报选择，未来价值有望实现长期大幅增长 [16][17][36] 公司概况 - Sea Limited是一家市值40亿美元的东南亚电子商务、金融科技和游戏公司，由Garena发展而来，业务涵盖电商Shopee、金融科技SeaMoney和游戏Garena [5][22] - 自2014年以来，公司销售额年均复合增长率达62%，预计每年至少产生1.5亿美元的自由现金流 [23] 业务板块情况 电商业务Shopee - 凭借移动友好界面、广泛SKU、社交媒体战略整合和有竞争力的定价，占据东南亚新兴互联网市场超50%的份额，比亚马逊在美国的38%和MercadoLibre在拉丁美洲的30%更具优势 [2][6] - 过去12个月GMV达850亿美元，在核心市场东南亚已实现盈亏平衡，未来有望受益于15%以上的电子零售增长、物流和直播电商业务单位经济的改善 [37] 金融科技业务SeaMoney - 与Shopee无缝集成，为卖家和买家提供信贷服务，使1800万东南亚人参与数字经济，过去12个月产生5亿美元自由现金流，受益于Shopee整合、严格风险管理和保险及移动钱包服务货币化增长，有20%以上的持久增长 [28] 游戏业务Garena - 拥有过去七年最成功的大逃杀游戏Free Fire，在TikTok上吸引近900亿次观看，比其他热门游戏多300亿次，季度活跃玩家5.95亿，付费玩家4900万，疫情后已稳定，未来有望每年产生10亿美元自由现金流 [13] 公司发展挑战与应对 - 公司发展面临经济逆风、市场竞争、游戏业务下滑等挑战，如GMV增速从2021年的85%降至2023年的28%，Free Fire用户下载量从2021年的2.4亿降至2023年的1.5亿，2022年现金烧损达20亿美元 [9][25][33] - 公司制定了可持续增长的平衡方案，Shopee实现盈亏平衡并建立了广泛物流网络，Garena恢复增长，SeaMoney持续盈利 [26] 投资分析 估值对比 - Sea Limited估值为25倍自由现金流，有20%的增长；CrowdStrike估值为90倍自由现金流，有20%的增长，要证明其当前股价合理性，未来十年自由现金流需增长25%，而Sea只需7%的复合年增长率 [16] 估值计算 - 简单保守的分部估值显示，Sea企业价值被低估，当前市值40亿美元，估值为44亿美元，其中Garena估值120亿美元（12倍EBITDA），Shopee估值250亿美元（2.5倍EV/收入），SeaMoney估值70亿美元（15倍EBITDA） [38] 潜在增长因素 - Garena若在印度重新推出Free Fire（有4000万用户潜力），Shopee的规模优势和物流防御能力，2024年底广告费率提高0.5%带来4亿美元广告收入（2 - 3亿美元自由现金流），以及随着时间推移估值倍数提高 [40] 投资组合情况 交易操作 - 以每股73.5美元买入Sea Limited，以每股381.64美元减持CrowdStrike [1] 投资组合表现 - Sleep Well投资组合自成立以来表现良好，归因于对业务的深入理解、严格执行和运气 [31] 投资组合持仓 - 展示了Sleep Well投资组合中各股票的成本基础、当前价格、表现、首次买入时间、投资组合占比和股息收益率等信息，Sea Limited占比8% [31]